自去年年底以来，无论是场内融资业务，还是场外配资业务，都得到了飞速地发展。以场外配资业务为例，随着市场投资热情的迅速激活，不少高杠杆工具也逐渐出现，以满足各类投资者扩大资金杠杆率的需求。其中，场外配资发展最为迅猛的时间，大概是在今年的3月份至5月份之间。

    “成也杠杆，败也杠杆”，当属最近一段时期A股市场的真实写照。显然，随着市场政策拐点的出现，高杠杆资金却遭遇到了沉重地冲击，而“去杠杆化”也逐渐成为了一种大的趋势。

     进入今年9月份，在市场加快“去杠杆化”的趋势之下，存量配资业务也逐渐受到了冲击。按照之前的要求，对于存量配资的清理，大概分为四个阶段。

 具体而言，第一阶段，即在9月11日前完成对存量配资在10亿元以下的券商的清理工作；第二阶段，即在9月18日前完成对存量配资在10亿至50亿元之间的券商的清理工作；第三阶段，即在9月30日前完成对场外配资存量配资在150亿元以下的券商的清理工作。至于第四阶段，即在今年10月底前完成对存量配资规模较大的券商的清理工作。

     截至目前，实则市场已基本完成了第一、第二以及第三阶段的清理任务。与此同时，按照最新的数据统计，截至9月23日，共有69%的场外配资账户已完成清理。对此，可以认为，从时间上来看，场外配资的清理工作已经进入了尾声。

     值得注意的是，因前期市场“去杠杆化”的力度较大，由此深刻影响到了市场的投资信心。在此期间，监管层也作出了公开的表态，并强调继续清理整顿违法证券业务的活动，但要求清理配资不要简单采取“一断了之”的方式等。从本质上看，A股市场清理场外配资的节奏已经略有宽松，而在现阶段，市场清理场外配资的节奏已经步入了“平稳有序”的状态。

     笔者认为，随着场外配资清理进入尾声，市场“去杠杆化”的冲击影响也将会逐渐降低。由此一来，实则也给了A股市场一定的喘息机会。

 不过，在市场“去杠杆化”之后，并不意味着股市立马会出现重大的转折点。究其原因，主要体现在几个方面。

 其一、市场加快“去杠杆化”之后，杠杆资金对股市的撬动影响骤然下降。对此，在以资金推动为主导的市场环境下，基本离不开“成也资金，败也资金”的状态。由此可见，在股市加快“去杠杆化”之后，实则也降低了市场新增流动性的涌入预期。

     其二、中短期内股市需要保证持续性的稳定状态。然而，在此期间，市场出现制度性改革，诸如T+0制度落地等政策的概率并不大。因此，在以存量资金为主导的市场环境下，实则也压制了股市的反弹高度。

     其三、股市外部环境具有诸多的不确定性预期。显然，在熊市中，往往会存在“放大利空，缩小利好”的局面。退一步来说，若股市外部市场环境发生了恶化，则也将会把这种负面影响传导至A股市场，由此加剧了股市的波动风险。

 笔者认为，在现阶段，提振市场投信心尤为关键。但是，提振市场投资信心也并非一朝一夕就能够完成的任务。按照目前A股内外部的市场环境分析，未来股市的不稳定因素仍然偏多，而A股市场的投资信心也需要有一段艰难的修复过程。