人民币贬值的真实意图

点击：  作者：金融五道口    来源：金融五道口  发布时间:2015-12-16 19:23:39

 

  

      12月11日，中国外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数。新闻报道寥寥的这条小消息，意味非凡，它表明，最牛的中国制造产品——人民币，已经完工。

 

      这个指数的目的，就是要有个独立的人民币汇率评价体系，现在国内把美元对人民币的涨跌，看得太重了。

 

      前美国财政部长萨默斯(Lawrence Summers)预期，中国将试图松解人民币与美元的关联、允许其贬值。

 

      在美联储打算，以加息拉开这场前所未有的、世界范围内的金融大对决前夕，人民币汇率指数的推出，有利于打掉当前弥漫在国内的美元崇拜情结。这个情结，是人民币国际化的致命陷阱，也是当下中国经济最大的危险所在。

 

      人民币贬值，该怎么看？

 

      看看这几日的媒体报道人民币贬值，很多都带有恐慌性文字的标题。中国投资者中，散户是世界第一。媒体的这种非中性立场的报道，很容易引发羊群效应，这是比较危险的。

 

       其实，作为投资者，应该理解，世界上没有一种资产只升值，不贬值。人民币也是如此，过去10年来，人民币对美元连续升值近30%。当然要进行合理的贬值，才是正确的做法。这一点，我曾经多次谈到并呼吁人民币进行小幅度的贬值，因为人民币已经升值太多。

 

 

      过去10年的人民币对美元走势，曲线下行为人民币升值

 

      多大是小幅度？小马过河的故事，大家可能都知道，对比马还大的牛来说，河水很浅，还不到膝盖，过去太轻松。但对松鼠来说，河水却太深了，进去就丧命。也就是说，波动是大还是小，不能静态看，还要与投资周期联系起来，才能正确定性。比如对2年以上长周期的货币投资者来说，现在的贬值是小意思，如果5年前投资人民币，现在还是大赚的；但若你是昨天买的，今天要卖，那你是亏定了。

 

      对一个国家来说，当然不可能搞的和散户一样，一天一周的波动都要一惊一乍。对于人民币汇率，看长远一点，起码一年以上，人民币汇率不会大贬值，5%左右的波动基本可以了。一年5%左右的汇率波动，对任何一个货币来说，都是很稳定的了。

 

      中国海关最新公布数据显示，11月中国进出口连续第五个月双降，但受基数影响降幅均较上月收窄，全年外贸负增长几成定局，这将远低于年初设定的6%的增长目标。

 

      11月末外汇储备为3.44万亿美元，远低于预估的3.49万亿美元。外储单月环比下降872亿美元，为1996年有数字以来第三大月度降幅。

 

      低迷的中国11月出口和外汇储备数字在提醒央行：是时候减少汇市干预，让人民币兑美元进一步贬值了。

 

      随着美联储预料即将升息，美元兑全球大多数货币走强，人民币也跟着相对强势；然而，中国对外贸的依赖是美国的两倍，使得成长正在减速的中国经济，因此遭受的压力也越大。美元走升之下，最大输家将不是美国，而是中国。

 

      要提振低迷的出口，人民币需要大幅贬值。根据估算，若其他条件不变，人民币贬值10%，可让出口同比增速回到10%的水平。风险在于，人民币贬值会触发资本外流，影响中国金融体系的稳定。

 

      对于中国来说，更现实的做法是让人民币与美元脱钩，并让人民币兑日元、欧元、澳元以及其它主要货币贬值，以重获竞争力，进而缓解强势汇率产生的通缩影响。若人民币与美元果真“脱钩”，将是一个重磅政策举措，这也将帮助当前增速缓慢的中国经济重新获得强劲上升动能。

 

      去年中以来，追踪美元兑一篮子主要货币的美元指数已大涨逾20%，同时间美元兑人民币却只升值约3%。强势美元虽然伤害到美国企业，反映在今年1-10月美国出口额下滑4.3%；但中国对贸易的依赖更大，外贸占其国内生产总值(GDP)的比例高达42%，远高于美国的23%。

 

      其实，只要政府能控制住汇率变动对国内资金成本的影响，贬值与升值，根本都不算什么事。这一点，下面会结合外汇储备谈谈。

 

      美元崇拜，是中国对外的最大的软肋

 

      上周人民币连续贬值一周，不过，统共也就贬了0.5%左右。媒体都管这个叫大跌，同样是过去的一周，美元指数跌得更多，之前我们看到，美元指数在12月3号一天贬了2.2%，创6年来最大单日跌幅，接下来第四天又贬值1.02%，差不多一周时间里贬值了3%，也没见有几个人惊呼，美元大贬值，我们的媒体用的是“下滑”这个词。

 

 

      美元过去约一周，贬值3%，大阴线当天贬值2.2%，6年最大单日跌幅。

 

      这是失去客观，也是美元崇拜的反应，即美元怎么样都是合理的。

 

      做投资，最高的境界是无我，也就是完全客观，失去客观则必输无疑。因为，你的判断，完全是你自己的想象，市场不会理睬你想的是什么的。

 

      现在的中国经济与资本市场舆论氛围，被各种丰富的想象力与主观所包围，而其中最大的主观，就是对美元的盲目崇拜，把美元当做世界中心，我们的媒体，不加辨别、一边倒地传播一些学者的带有美元崇拜基因的观点。

 

      这是比较可怕的，尤其是中国这样一个个人投资者占主流的市场，它搞不好不仅让中国经济受到很大负面影响，还可能会导致中国莫名其妙的金融战败，一手好牌最终打出一大败局。

 

      美元崇拜心理，在过去一周的美元交易市场上，也得到了有意思的体现。大家看看这个图，是美元过去今天的分时走势。

 

      红格区域，是过去几个交易日的亚洲交易时间美元分时走势

 

      很有意思，基本上是到了亚洲交易时间，美元指数就上涨，到了欧美交易时间，美元指数就下跌。这说明，在美联储加息前夕，包括中国在内的很多人，一直在做多美元的。这就是很多中国人，比美国人还看好美国经济的逻辑后果。

 

      思想有多远，人民币才能走多远

 

      美元崇拜的另外一个表现，是外汇储备崇拜。11月，中国外汇储备减少了800多亿美元，外汇储备总体降低到了3.4万亿多一点，有人就惊呼不得了，资本在出逃了，然后配合人民币的连续小贬值，一些人因此而看空中国。朋友圈里，此类文章也在刷屏。

 

      对此，我只有两个字：误人误国。

 

      首先，资本流动与资本出逃，其实是一回事情。虽然如此，不过，也不能粗暴等同，那样的话，那美国早就崩溃了百万次了，因为美国每天的跨境资本流动全球之冠。

 

      之所以，有时候叫流动，有时候叫出逃，其实是从他们的后果来定义的。看一个国家的跨国资本流动，是好是坏的标准，不是它流出了多少，或者流入了多少，而是要看，它对这个国家的资产价格，有没有破坏性的影响。

 

      这个影响，则取决于这个国家的资金成本，会不会因为资本的跨境流动，而出现剧烈的变化，比如，资金成本曲线突然陡峭上升（政府已经无力调节），那必然会引发这个国家的资产价格大跌，这样的我们可以叫资本出逃，如果没有影响或者影响很小，就叫流动。

 

      11月外汇储备减少了800多亿美元，那么，中国的资金成本变化如何呢？答案是正常并且走低，银行间隔夜市场利率，整个11月都在下行。很明显，11月的外汇流出，是正常的。其实，从长期来看，是好事情，而不是坏事情！它说明，中国的金融市场，越来越独立，越来越脱离美元的影响。

 

      这才是大国的样子，真正的大国，就是要做到，不管美元如何变化，多高多低。只要国内资金成本不会受到多大影响，国内经济依然故我运行，资本市场只按自己的逻辑走。

 

      换个角度，人民币贬值或者升值，也一样如此，理论上说，只要国内资金成本维持稳定，它就是升到天上，贬到地狱也无妨。

 

      非要守着一堆美元，才有底气，那不叫独立自主，那叫美元奴隶。你看看美国何曾强调自己有多少外储，它基本就没几个外汇，欧元区国家又有几个强调自己有多少外储？

 

      思想有多远，人民币才能走多远。

 

      中国自己若长时间，储着一大堆的美元，为美元崇拜情结，美元中心思想所束缚。你让别的国家，怎么放心储备你的人民币？

 

      用美元与美元竞争，越成功就是越失败

 

      笔者一直认为，中国的外汇储备不是少了，而是太多了。未来人民币国际化成功的标志，就是外汇储备降低到1万亿美元以下，甚至更少。一个国际化的货币，是不需要美元来背书的。守着一堆美元，去和美元竞争，顶多算权宜之计，若搞成永世基业，那就是个大笑话了。

 

      这里大家回忆以下日本金融战败的故事，日本当年用美元在全球收购，并言明要与美元争天下，它不知道的是，用美元与美元竞争，做得越成功，就是越失败！因为，这归根结底都是美元的成功，而不是日本的成功。清算日一旦到来，一切都打回原形。

 

      日本失去20年，其实早已注定，因为它摆脱不了美元，所以未来依然暗淡。

 

      中国当前正在摆脱美元，这是中国真正独立的标志，不然的话，中国人最终恐怕避免不了“中国生产、美国消费”的命运。那样的话，雾霾恐怕也治理不好，蓝天白云也只有到西方才能享受，是只属于少数有钱、有权人的私享。

 

      能做空中国经济的，只有中国人自己

 

      摆脱美元是件好事，不过这个过程，却有可能因为我们的美元崇拜，而出现巨大风险。尤其是这种美元崇拜，通过媒体的放大，弄成了群羊效应时。

 

      因为，今天能做空人民币的，只有中国人自己。2015年上半年，中国居民存款超过130万亿人民币，这才是做空人民币的巨大筹码。

 

       境外试图做空人民币的，大部分手头根本没有多少人民币，它们或许能在人民币远期汇率市场上空卖，不过，如果它们这样坚持的话，最后它们还需要买来人民币交割。这些做空的境外资金，实际上最终将是人民币多头。

 

      不过，它们希望以更低廉的价格购买人民币而已，而能卖给它们的筹码，绝大部分都在中国居民的手里。

 

      所以，仅从做空人民币的角度而言，只要中国破除美元崇拜，境外资金成功的可能性都很小。

 

      而正常的一年5%左右的不确定汇率投资收益，对国内诸多投资者着而言，还不如买理财产品呢。进出口企业规避汇率风险则是另外一回事情了。

 

      很大概率，我们将听不到惊雷

 

      所以，人民币汇率涨跌也好，资金流进、流出中国也好，外汇储备增多减少也好。并不必然意味着中国必输。

 

      在这个过程中，各国都在拿出自己的胜负手，以维持本国的资金成本曲线平稳。人民币汇率指数，无疑也算是其中一份。

 

      正如我一再所说，中国只要补好漏洞，不输就是赢，因为那意味着，中国可以6.5%左右的经济增长，再发展10年至20年。

 

      而美国只要不赢，也就是无法做到，以美元大反转，强行拉升全球的资金成本，最后击破世界尤其是中国的资产价格，为美元资本的下一轮全球大收购，完成准备。

 

      那么美元再强，哪怕涨到天上去（这只是个假设），也只能算自弹自唱，这就是输了。

 

      因为美国庞大的金融资产，找不到新的利润来源，其金融帝国就有可能随时出现，前苏联那样的崩塌。

 

      当然，美国不是国家体制的崩塌，而是金融帝国的极大收缩，福利的大幅度缩减。此后，美元霸权的加速衰落，将是无可避免的命运。

 

       高手对决，未出胜负时一般安静无声，惊天动地之时，已是胜负分晓。这场由美国主导上演的，世界范围内的金融大对决，现在还没有多大动静，也许我们最终听不到惊雷，那就要祝贺中国了。