旁白：投资者每天绞尽脑汁想知道的东西，就是央行的货币政策到底能到哪一步，新上任的中国央行助理近期将中国央行货币政策的底说出来了：

中国央行：利率还有较大空间和弹性

行长助理殷勇：中国的货币政策并没有进行量化宽松，也就是所谓的QE。殷勇总结道，中国央行实施货币政策的空间还比较大，今后随着利率市场化改革的继续深化，随着人民币汇率改革不断完善，货币政策的模式还会不断地创新，中央银行可以使用的工具还比较多。中国人民银行今年3月份开始，人民银行的资产负债表规模其实是在逐步的缩减的。截止到9月末，央行的资产规模同比下降了3%，比央行的高点下降了5.6%。其实我们也看到中国商业银行也在逐步增加，这个规模跟过去五年相比属于一个比较高水平的增长率，这一点与实施量化宽松的经济体，去杠杆，从而商业银行资产负债表萎缩这种情况是不相同的，中国的利率水平目前仍然处在正常的区间，虽然从去年底以来，央行几次调降利率，但是我们一年期的存贷款的基准利率是1.35，我们银行的七天的回购利率大概在4%左右，这跟欧、美、日经济体接近0的名义利率水平是非常不同的。此外，我们人民银行收缴的存款准备金率仍然出在历史上比较高的水平，所以中国的利率还有较大的弹性和空间。

旁白：这话是啥意思呢？意思是不学习欧美日央行搞QE，现在降准降息是正常的货币政策，真要是经济下行，接着“霜降”，也很正常，也是非常有可能的。这话，你得信，因为这出招非常合乎逻辑，下面问题是啥时候才能逼得央行动手再次“霜降”呢？那得看经济下行到什么地步。李中堂近期就表态中国经济的维稳底线是多少：

李克强：未来5年每年GDP增长应为6.53%

李克强总理近日在中央党校讲话时表示，未来5年，每年GDP增长应为6.53%。没有这样的速度，就难以实现小康目标。从未在任何场合说过经济要死守某个点(指7%)。只要就业能持续增长，人民收入能持续提高，环境能持续改善，GDP增速高一点低一点都是可以接受的。本届政府成立以来，人民币坚持不贬，政府承诺是讲信用的。绝不会通过人民币贬值来打货币战促出口。我们稳定金融，并不意味不改革。现在，不能实行“大水漫灌，超发货币”的量化宽松政策，不能有依赖性，还是要实行积极的财政政策和稳定的货币政策。要盘活财政存量，很多都在打呼噜趴在那儿。流动性要有波动机制，要搞活，要放水养鱼。要合理运用数量价格工具，如降息、降准、定向降准等货币政策手段，支持小微企业发展。

旁白：这具体目标居然精确到小数点后面两位数，算是可以的了。到底是多少，那看统计局的领导如何协调。这么说吧，今年三季度统计局公布的经济增长数据是6.9%，一旦再次下滑一个小数点，那么央行肯定接着放水没商量。本着能不放水就不放水的精神，刺激经济盘活货币存量，要靠财政沉睡资金，如何刺激？你看看下面报告：

中金：政府沉睡存款高达21万亿

近日，中金公司分析师的一份研报，将拖累经济增长的原因之一，指向了政府机关团体存款。截止到今年9月底，政府机关团体存款接近21万亿。这项指标在央行统计分类上，属于政府存款的范畴。该报告指出，目前21万亿的存款，较2011年底增加10万亿，增速比名义GDP高10个百分点。政府储蓄意味着大量资金闲置，造成资金使用效率的低下和资源浪费。在当前经济低迷的情况下，进入实体经济的支出远低于账面支出，积极财政政策效果大打折扣。据21世纪经济报道记者采访了解，诸如医院、学校、协会等机关团体的收入来源较多，这部分收入不同于财政收入，支出行为很大程度是由机构自主决策。不少高校、事业单位因为严苛的财务制度，使得资金难以花出去；另外，预算编报较粗，也使得部分资金闲置。多位学者表示，当前经济增速趋缓，企业缺乏投资机会，也在减缓支出。机关团体花钱放缓，会影响总需求，对经济也存在拖累作用。但因为机构庞多，对资金的需求量也大，21万亿存款中可能很大比例是流动资金，以应对及时需要，有多少沉淀资金可被调动还有待考究。

旁白：这笔钱要是刺激投资，那岂不是让李中堂乐开怀。问题是，这些钱，受着各类规章制度束缚，不能随便动用，你随便动用一不小心就违纪，中纪委请你去喝茶，这事不是开玩笑的。所以大家看见了，这又和企事业单位改革密切相连。它们明明是政府下属事业单位，但按市场运营模式运行，效率注定低下。其实低下的不止它们，国企也是如此：

国企9月负债额单月暴涨6万亿

中国国有企业负债额9月出现暴涨，单月新增近6万亿元。按照安信证券分析师罗云峰的形容，这是一种“空前的加杠杆”。财政部数据显示，截止9月末，国有企业负债总额776827.6亿元，较8月末暴增5.93万亿元。今年前九个月，国企新增负债总和超11万亿元。至于新增债务暴涨背后的原因，罗云峰猜测，“可能是原来计入政府的部分债务正式划入企业。”这可能反映出中国如何处理庞大的债务。罗云峰认为，处理中国的债务问题，最大的困难在于无法有效厘清政府和非金融企业的边界，目前所做的市场化改革的核心就是解决这一问题。如果是（部分计入政府的债务如今划转到企业），一方面意味着市场化改革出现了一定程度上的推进，信用风险重估的概率增加；另一方面意味着四季度政府负债同比增速可能不至于出现失速。“避免阵痛可能导致顽疾：维持经济增长所需的信贷会越来越多，原本应该流向更受政府支持、更具活力公司的贷款，却更多地流向了‘僵尸企业’。”《经济学人》写道。此外，高负债带来的边际效应出现递减。《经济学人》文章称，在金融危机之前的六年，新增债务每增加一块钱，中国经济产出就会增加五块钱，如今已降到三块钱了。即便如此，在目前经济增速持续放缓、未来下行压力仍存的背景下，中国政府可能继续加杠杆。招商证券9月表示，目前，政府债务的杠杆率绝对水平并不高，远低于美欧日等发达国家，未来加杠杆空间比较大。海通证券在年初曾称，为防止经济系统性风险，政府加杠杆或成为中国未来几年的主旋律。从各国经验来看，伴随着政府加杠杆，货币宽松将是必须选项，国债收益率也将一路下行，零利率或是长期趋势。

旁白：一方面事业单位账面上钱多到发愁，一方面国企和财政负债表急剧膨胀，傻瓜都能看出背后问题症结。怎么办？只能靠改革，可一旦改起来，立即触及各方利益，所谓“触及利益比触及灵魂还难”，那就只能暂时熄火了。后面还想搞经济，只能靠加杠杆刺激了，反正现在市面上资金充裕，流动性泛滥啊，而且今后还可以花外国人的钱啦：

人民币国债将成为国际资本追逐目标

如果人民币最终纳入IMF特别提款权篮子，人民币国债或将成为资金追逐的投资标的。彭博分析发现，无论从收益率、长期货币回报率还是风险分散配置等角度考虑，人民币国债吸引力都超过了现有四种篮子货币（美元、英镑、日元和欧元）所对应的国债。债券提供高回报的同时，人民币汇率的稳定表现也为人民币国债加分。尽管人民币自8月“汇改”以来波动明显，但若将时间轴拉长至10年，其表现远超其他SDR的篮子货币：自2005年10月27日以来，人民币较美元升值幅度达27.3%，而同期日元、欧元及英镑相较美元分别贬值达4.10%、9.08%及14.19%。此外，彭博研究还发现，人民币国债与SDR货币对应债券的相关性都很低。

旁白：这么多钱涌进来，后果到底如何，那也是天晓得，反正现在大家都说债券市场泡沫挺不久了：

中国债券牛市接近尾声？

即便是中国最乐观的债券分析师也表示，在收益率跌至6年低点后，持续长度创纪录的国债上涨期已近尾声。据彭博10月19日-27日进行的调查所得的预期中值，10年期国债收益率到年底将升至3.28%，而周二在二级市场报2.98%。在接受调查的10家机构中，最乐观的华宝信托称，该收益率将基本持平于3%。在中国央行放宽货币政策以支持经济增长后，中国国债在10月份连续第5个月贡献正回报。。现在，分析师看到了逆转迹象，因上证综指10月份的上涨降低了避险资产需求，而债券市场创纪录的杠杆水平引发了人们对决策者将控制债市杠杆投资的担忧。华宝信托驻上海经济学家聂文表示，在经过相当长时间的调整后，股市可能变得具有吸引力，而决策者可能不希望债市的杠杆水平太高；如果央行继续降息，长期国债收益率会进一步下降，而央行不太可能继续降息。他将年底收益率预期从9月时预期的3.45%下调。中国央行上周五在一年内第六次下调基准贷款利率。而据彭博调查所得的预期中值，中国央行将维持4.35%的利率水平直至明年年底。决策层也在使用其他工具来提振经济增长，包括降低存款准备金率和增加对基础设施项目的资金支持。这些刺激措施已帮助推动上证综指本月以来上涨11%，该指数之前自6月高点下跌达43%。这重振了股票投资需求。

旁白：大家对比上下资讯就看出来了，即使债券收益率降下来，估计可能也会被国际资金给顶上去，现在市面上流动性泛滥啊。反正现在钱多到一定程度，也多少分流一点到股市吧？：

资金开始慢慢流入股市

投保基金最新数据显示，上周（10月19日至23日）证券保证金净流入125亿元，前一周为净流出330亿元，保证金日均余额为2.19万亿。中国结算最新周报还显示，上周新增投资者数量33万户，环比增12%，为连续第二周回升，投资者交易活跃度也继续回升。当周，参与交易A股的投资者数量为2331万户，占已开立A股账户投资者数量的24.5%，较前一周的23.15%继续回升。对此，分析人士表示，保证金开始净流入，开户数稳步回升，投资者交易活跃度逐步回暖，显示在货币宽松的环境下，市场风险偏好获得提升。此次“双降”的时间符合预期，但力度超预期，预计还将进一步提升普通投资者的风险偏好。除了央行加大宽松力度，美联储加息放缓的全球背景也促使市场对人民币贬值的恐慌情绪进一步消退，海外资金流入中国股市的现象也与此吻合。数据显示，全球资金连续第二周流入中国市场。10月21日当周，中国市场录得5.37亿美元净流入，上周为净流入6.36亿美元。

旁白：好吧，这轮反弹行情，中证金居功甚伟，大家可能国家队救市不靠谱，但相比日本而言，中国政府救市真的不算什么：

日本股市：“天皇的女人”

目前日本央行已经买下了超过一半的日本ETF，而这或许只是一个开始。日本央行明天将公布利率决议，根据彭博对36位经济学家的调查，其中12位都预计日本央行将通过增加年度ETF购买额度来扩大刺激，目前日本央行购入的ETF规模占到整个日本ETF市场的52%，每年购买规模为3万亿日元（250亿美元）。一年前，日本央行意外将ETF年度购买额度提高三倍，此后日本东证指数累计涨幅高达21%，花旗预计，这一额度还能再提高三倍。购买债券已经没什么可能了，但是他们还有很多空间可以增加购买ETF，比如从现在每年的3万亿日元提高到10万亿日元。目前日本央行购债计划已经将几乎所有政府新发行的债券收入囊中，这就是分析师为什么说日本央行行长黑田东彦除了买股票别无选择的原因。

旁白：搞到这个地步，几乎是股市全盘国有化的地步，谁说日本是资本主义？这摆明了是跑步迈向社会主义啊，或者说，这才是赤裸裸的社会主义。反正日本央行也是破罐子破摔，货币宽松政策油门已经踩到底，干脆将油门踩烂为止。至于美联储，好歹还羞答答的，没事搞搞嘴炮，玩“口水加息术”，你还别说，市场还就吃这套：

市场又预期美联储12月加息

美联储10月的决策声明既有鸽派的论调，又有鹰派的影子，一方面指出“就业增长放缓”让鸽派阵营欢呼雀跃，但另一方面撤销9月声明中“全球经济和金融形势可能抑制美国经济”的表述，转为称美联储将关注国际形势，又让鹰派重燃希望。这次决议后，市场对12月加息的预期明显增强，期货市场数据显示，12加息的概率有47.1%，明年1月加息的概率为54.5%。而此前分别为34.7%和43.9%。

旁白：美联储搞加息预期，从2013年至今已经玩了两年把戏，难道现在也还有效，可见美联储高官们的“口水加息术”到了炉火纯青的地步。但林肯说，你可以所有时候骗某些人，也可以在某些时候骗所有人，但不可能在所有时候骗所有人。包括美联储在内的全球央行这般作为，大家就买黄金白银好了：

今年上海金交所提取量创新高

在黄金市场上，国庆黄金周长假之后，上海黄金交易所的提取量依旧保持强势。长假后第一个整周（10月16日止），黄金提取量高达53.4吨。今年迄今为止提取量是2062吨。从截至今天的数字看来，上海黄金交易所2015年的黄金提取总量可达到2600吨以上，到时将创下一个新纪录，比2012年创历史纪录的2181吨整整多出400多吨。根据香港金银业贸易场理事长张德熙，经过股市下跌和人民币贬值，黄金魅力重现，中国大陆的黄金消费量可能达到或超过2013年的水平。

每日综述：别看纸金银跌成一坨，金条银锭现在可脱销，别说中俄印在内的央行抢购，就连各国老百姓都疯狂购买，尤其是银币，搞得现在欧美铸币厂宣布每月配额销售。因为便宜啊，大家疯抢。反正经济结构转型形势在这里，专家们天天说危机，但靠着央行印钞机和财政发债，各国居然还能挺着垂而不死。就市场而言，大家现在睁开眼睛一看，貌似没几块地方是安全的，好像就剩下金银贵金属是洼地了。现如今，中国政府更是将政策底牌亮出来了：GDP增速低于6.5%，我就放水。那么，大家最好找个好地方躲躲吧。