【导语】企业债台高筑，经营不力的话，银行也是苦不堪言，眼看许多贷款沦为不良。这时候，“债转股”成为一个解决方案，即银行由企业的债主摇身一变成为了股东，企业可以喘口气，银行的账面上也好看不少。最近，许多媒体都在报道中国的“债转股”方案可能会出台，规模在万亿左右。“债转股”是个非常宏大的经济问题，今天的话题会着重聚焦在它可能给中国股民们带来的影响上。 

确实已经到了需要用“债转股”给企业续命、让银行喘息的时候

       中国企业的负债非常高。如下图：

        可以看出，企业不仅债台高筑，同时在这两年有个飞升。并且，根据长江证券等机构的研究，国有企业特别是大型上市国企的负债呈现出明显的上升趋势，若要论行业的话，则是一些上游行业。这也非常符合现行的经济逻辑，国企、特别是大型国企受到的关照多，是银行的重点照顾对象。同时，钢铁等很多行业都存在严重的产能过剩现象，日子过得艰难，自然举债越来越多，如媒体报道，渤海钢铁负债高达1920亿元。

        过高的借债，对于银行而言也是很大的风险。不得已下，银行只能核销掉呆账、坏账。据财新网的报道，建设银行董事长王洪章表示，2015年建行通过核销处置了920亿不良贷款，管理层预计这也是此轮不良周期中核销规模的顶点。

        《今日话题》也整理了四大行年报中的不良贷款率，发现每一家这三年来都呈现出节节上升的趋势，如图所示：

        此外，一个非常重要的数据指标是，四大行的利润增长乏力，去年增速均小于1%。不难看出，银行对于甩掉这些不良贷款也是十分迫切。

        难怪“债转股”这剂药被视为强心针了。实际上在99年左右，中国国企也进行过一次轰轰烈烈的“债转股”，当时也是企业负债累累，艰难经营，而银行同样面临着巨大的、被这些贷款拖垮的风险。

        “债转股”可能被迫用来救僵尸企业，对银行股东而言是烫手山芋

        上一次的“债转股”，采取的模式是国家成立了四个资产管理公司来接盘，他们买下了银行的债务成为企业股东。说白了，这是一种变相的、用国家财政为奄奄一息的企业输血的手段。而综合目前的资料，这次的“债转股”不会政府大包大揽，酝酿中的政策很可能是尊重市场，让银行和企业来协商。按照正常的逻辑，希望营利的银行不会去把那些劣质资产给“债转股”了。要“债转股”的，是那些只是一时经营不善，但是还能活过来的、有潜力的企业。

        但是，如上文，很多负债累累的企业，之所以不会破产清算，在于他们与地方政府之间有着千丝万缕的联系，地方政府救助他们，给他们输血。所以，在“债转股”的过程中，会不会存在地方政府不当干预，是非常值得怀疑的。那些本身不能活的企业“债转股”了，对银行而言，真的是烫手山芋。

        即使救治那些看上去“还能活”的企业，对银行而言也是麻烦事

        既然成为股东，必然得参与决策。理论上，这样有助于帮助企业建立起一套很完整的内部治理体系来，等到企业摆脱困境，成为优质股之后，银行大股东可以取得分红，转让股权。然而，银行如何参与到企业治理中呢？估计得成立专门的资产管理公司进行运作了。可是，企业经营的不可控因素很多，银行是否能够能参与其中，很难说。《北京晨报》采访了原工行行长杨凯生，他坦言，“债转股”是个痛苦的过程。对于作为债权人的银行来讲，债转股意味着放弃了原有的债权固定收益——利息，放弃了对原有债权抵押担保的追索权，由此换得的股本收益权能否真正得以保证，相当程度上取决于债转股后企业的经营管理状况能否有根本的改善，取决于自己的股东权利能否确保落实。“如若把握不当，很有可能陷入既不是债权人，又不像股权持有人的尴尬境地。”

        可见，“债转股”对于银行，也不全然是利好，有不少犹豫之处。

        限售期过，银行等新股东一旦抛售股份，股民就得小心成接盘侠了

       前文已经提及，负债呈现出明显上升态势的，是上市大国企。以下是《每日经济新闻》在今年二月份的报道中提及的一组数据：

        势必将会有不少的上市国企实行“债转股”。股市有个限售期，银行持有的这些股票不会马上就能在市场上卖。那么，时限一到可能会发生什么呢？来看一个最近的例子。根据上海证券报的报道《长航凤凰“债转股”股东多数全身而退》，长航凤凰是一家已经实施了“债转股”的公司，股票在去年12月解除限售，“停牌长达两年时间，长航凤凰2015年12月18日重新复牌交易首日即遭到爆炒，涨幅达1154.44%。”该报道梳理发现，包括长航凤凰股份有限公司破产企业财产处置专用账户、交银金融租赁有限公司在内的9名债权人股东，仅民生银行和光大银行武汉分行留守其中，交银金融租赁有限公司等七名股东均已在2015年12月31日前离席。而该股票一复盘便经历了暴涨。很显然，股民们成为了那个接盘者。当然，如果这只股票确实在“债转股”后成为了绩优股，这是大好事，怕只怕，股票没有成为绩优股，反而和以前一样，中小股民在高位接盘之后面临的是跳水，那么，这真的是个大坑。

长航凤凰在复盘后处于高价，很多债权人股东此时离场

        而如前两段所分析，尽管银行当了股东，但是并不表示它对于公司经营有信心，过个两年，限售期一过，解冻后赶紧抛售走人，是非常可能的选择，那中小股民又被套了。

        【结语】“债转股”是个非常复杂的经济问题，听上去高大上，却和民生息息相关。股民会不会当那个高位接盘的人，取决于“债转股”后企业能否有一个很好的机制和前景，而非沦为一些僵尸企业的救命稻草。否则，拿股民的钱去给“僵尸”输血，怎么可能起死回生呢？