【导读】：自11月份，人民币加入SDR后，人民币与美元的较量就越来越激烈了。未来几年，全球金融市场，最重要的大事，莫过于，美元加息，人民币贬值了。未来美元加息，美股和美元指数会见顶，回调。人民币贬值，有利于出口，增强经济复苏的动力，但对资产也带来了外逃压力，A股会出现震荡磨底的过程。

关于美元加息：

一  美联储的确在为加息做“准备”。

美联储为什么要加息？因为宽松的货币政策玩到头了，在世界范围内释放美元释放不出去了，再玩下去美元只能在美国资本市场空转，资产价格虚高后泡沫破灭，巨量的美元导致美国国内恶性通胀，然后再在世界范围内波及美元币值，美元价格运行体系可能由此崩溃。这种风险是系统性风险，美国人比谁都清楚。所以，美联储必须结束量化宽松政策。

结束量化宽松政策可以，但在美国经济缺乏新的增长点的情况下，让世界范围内的美元回流是个困难。如果这些美元都不回流美国市场，美国经济持续增长乏力，长期看美元会形成贬值预期。过去美元贬值是因为量化宽松，未来贬值可能就是因为美国经济的下滑。一旦开启这种负循环，那会是美国经济的噩梦。然而，问题在于，鉴于全世界都认可美元，美元于是被兑换成了其它国家的货币进行投资，这些货币又变成了他国的国家储备和国家间的贸易货币，储备货币往往购买的是美联储发的债券而不是资产，贸易货币不用回到美国市场就能赚钱，所以它们缺乏回流美国的欲望。那么，如何促使美元回流就成了美国的首要任务。

在这种目的的推动下，美政府不断在世界制造混乱，破坏地区稳定以促使资本回流就是手段之一；另外的手段，就是通过制造加息预期，用收益率的预期和美元升值预期来吸引国际资本流入。待未来世界遍地危机而美国风景独好之时，美元升值也到了顶，其它国家货币贬值也到了底，到那时美元即可满世界收购廉价资产。资产收购得差不多了，美再利用自己的市场调动能力，促使这些资产回到合理估值或较高股指，美国的超额利润就到手了，自身的危机也就解除了。

上述一系列措施的关键就在于美联储的加息预期，所以美联储的确在为加息做“准备”，但这一准备就是一两年。其实，准备前、准备中、准备后、准备好、慢慢加······才是美联储的步骤。所以，本质而言，“准备”加息不等于很快加息，为的是制造加息预期。

二、美联储加息“狼来了”还会持续。

美联储加息的“狼来了”游戏已经持续如此长的时间，以至于大家都有些审美疲劳了，也正是基于这种情况，美国才玩起了美联储12月“必然加息”的游戏。我们做个假设，即美联储几天后真的加息了，那么是不是美联储加息“狼来了”游戏就不玩了呢？非也，美联储还会继续玩，但会改变模式。

首先，如果美联储真加息了，加息幅度一定会很小；其次，美联储如果真的加息，后面的加息速度也会很慢，会尽量拖长加息时间，并继续玩“狼来了”游戏，引导更多国际资本流入美国市场。加息幅度小是为了避免刺破美国资产价格泡沫，加息周期长是为了更长地吸引国际市场资本流入美国。

三、美联储是否加息两说，不加息或再玩量化宽松。

现在都说美联储12月必然加息，是不是会加仍然是两说，不到最后一刻根本不会有答案。之所以这么说有两个原因：一是如果美联储再不加息，信誉上有些承受不住了，那就必须换玩法；二是美国经济是否真的可以承受美联储加息存在重大疑问，美股见顶的迹象越来越明显，维系美国资产价格高位压力越来越大，这不利于美联储加息。

对于前一个原因我们毋庸讳言，因为美联储玩加息预期已经差不多两年了，市场已经有了很强的疲劳感，继续玩没有变化的“狼来了”游戏将不能带来更多资本流入。对于后者则是因为，美股处在历史高位，技术面已很差，美联储加息一旦刺破美国市场资产价格泡沫，美国经济可能和其它国家一起危机。关于这一点，我们不能看那些公布的数据，掌握核心数据的只有美联储。

若美联储12月份真的无法加息，那么2016年为了稳股市很可能得再穿插着玩变相的量化宽松，然后将加息再往后推迟，然后再玩加息预期。否则，美国经济受不了，加息“狼来了”游戏没有新花样也会透支预期，无法达到美联储想要的效果。12月到底加不加息我们拭目以待。

四、美联储加息对中国影响有限，对其它新兴市场影响较大。

现在很多人仍然担心美联储加息会对中国带来重创。美联储现在加息对中国影响不会很大，原因是中国不但还有降准的对冲工具，央行连货币发行的模式都改了，这意味着中国央行有充分的对冲工具进行对冲，对中国经济影响有限。

虽然对中国经济有限，但鉴于很多新兴市场经济本身就有较大问题，再加上其央行的独立性及金融体系的独立性基本丧失，受到重创可能性比较大。譬如拉美一些国家、东南亚的一些国家、印度等都会受到较大影响。

关于人民币贬值：

一  人民币是不是该贬值？

人民币该不该贬值？应该贬值。道理很简单，过去一年半的时间里，美元指数从80左右升值到了100左右，美元相对于世界范围内的货币升值幅度超过25%，在此期间人民币兑美元仅贬值4%左右，可见人民币兑其它一篮子货币升值多少。

人民币升值对中国进口货物自然是有好处的，但对于中国这个世界第一大贸易国、第一大制造国来说，对出口的重创是可想而知的，看看最近的出口贸易负增长情况我们就应该感受到其中的压力了。我国经济今年前三季度增长不到7%，若继续跟着美元升值，无疑会给宏观经济带来更大压力。

基于宏观经济，人民币该贬值。

当然，人民币应该贬值的理由并不仅仅止于此，更为重要的是，人民币升值变相地拉高了中国市场的资产，这会降低中国资产对世界资本的吸引力，会影响资本向中国的流入。在当今世界大博弈、世界秩序大重组的时候，全世界都在争取资本，中国不是美国，人民币也不是美元，人民币也没有加息预期，所以中国应该适当贬值以提升中国资产的吸引力。

二  人民币是否具备大幅贬值的条件？

人民币是否具备大幅贬值的条件呢？完全不具备。原因也很简单，中国经济处于转型升级的阶段，未来巨大的市场增长空间和产业升级带来的预期是现成摆在那的，中国提出的系列大国战略已经给世界经济发展指明了方向。这一切都决定了，人民币不具备大幅贬值的条件。在这个世界上，没有说经济增长占世界经济增长份额最大，未来增长预期最大的国家的货币出现大幅贬值，这不合世界经济的逻辑。

三  人民币是不是会贬值？

那么，人民币会不会贬值呢？答案是肯定的。为何会贬值？因为中国经济因为过去一年多人民币随着美元升值给中国经济平添很多压力，人民币应该适当贬值以恢复到平衡状态。什么位置是平衡状态，大约是人民币兑美元7:1左右的位置。人民币应该尽快贬值到这个区域，然后稳定住，后面根据需要再做调整。

四 人民币贬值的利弊。

人民币贬值利弊如何呢？对宏观经济来说当然是利好，因为这样有利于出口，有利于资本流入中国，对宏观经济层面肯定是利大于弊。资本流入多了，对股市当然也是好的预期。当然，人民币贬值对中国进口商品是不利的，大家出国旅游的成本会有所增加。

另外，人民币贬值可将之前兑美元升值造成的账面损失给补回来。这个道理很简单，之前人民币兑美元升值，中国持有数万亿的美元外汇，在汇率上必然是损失了，虽然在贸易方面有所补回，且也是央行资产负债表的损失而非实际交割损失。然而，账面损失时间久了也是损失，所以现在通过贬值把账面的损失给找回来是个不错的选择。不要忘了，贬值10%对于3.5万亿美元的外汇储备来说就是3500亿美元，合人民币就是两万多亿。

总而言之，人民币当前适度贬值利大于弊，未来一段时间人民币应该会经历一段时间的贬值过程。

针对未来的金融博弈，如何应对：

对于普通老百姓，人民币要贬值了，自己是不是该换点美元？这个得泼点冷水，现在国内理财产品较低的普遍也在5%左右，较高的可以达到10%左右甚至更高，换成美元你买什么一年可以弥补这5%以上的收益损失？何况，人民币也没有兑美元大幅贬值的空间，人民币的安全性不比美元差。所以，虽然人民币兑美元有贬值预期，但对大众来说并不适合兑换成美元。

对于土豪来说，适当配置美元资产是必须的。其中，美国房地产资产相比美股吸引力更大，美股见顶信号越来越明显，美国房地产因为是永久产权制度，对全球富豪吸引力很大，涨势明显，但没必要像在中国一样，一买好几套，因为美国房地产持有成本非常高，出租收益不大，因为被严格限制了房租涨幅。

对于国家来说，自11月份，人民币加入SDR后，央行频频出招，招招挑战了美元的霸权地位。

一是，减少外汇储备里的美元资产，置换成黄金和石油战略储备，因为人民币成为国际货币后，本身就会成为他国的外汇储备，所以有必要减少美元的外汇储备，增加实物资产储备。美元成为国际货币后，美联储储备的绝大多数资产是黄金，世界上绝大多数的黄金也都储藏在美联储，因此，具有世界金融话语权。关于此问题，金融五道口已在昨天的文章刊出分析。

二是，12月11日，中国外汇交易中心首次发布CFETS人民币汇率指数。消息篇幅不长，却是石破天惊，意味深长！

汇率指数是个吗，这么牛掰？汇率指数是一种加权平均汇率，用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动。就这么说吧，以前人民币是盯着美元的，美元基本是人民币的唯一标杆，相当于搞货币“一夫一妻”。偏偏美元这货儿有虐恋的倾向，还爱偷藏私房钱，把老公搞得很难受。汇率指数出来，说明了人民币从“一夫一妻”，要多纳几个“红颜知己”，欧元、英镑、日元、港币等13院脂粉皆为我所用，美元只是其中胳膊粗一点的那一房而已！这样，可以更加全面地反映人民币的价值变化，不至于被美元一家牵着鼻子走。

其实，凡是家室殷实一点的，哪家不是这样？美联储、欧央行、英格兰银行等都是有发布本国货币的汇率指数。这事我们以前一直想做，但还没有能力。现在，人民币也是SDR五大储备货币之一了，加上中国经济体量这么大，我们人民币的确有这个能力也有必要多她几房了。

俗话说狡兔三窟，以前人民币篮子里只对着美元这婆姨，虽然算是娶了个富婆，但日子不太好过。

最大问题，是被绑架了，身不由己。美联储一加息，美元对其他货币升值，人民币也跟着升啊；美联储一降息，美元对其他货币贬值，人民币也要跟着贬。如果美元升值，人民币想保持对其他货币的稳定，兑美元稍微贬值些，美元父母奥观海等人，就会跑出来把女婿黑一顿。

面对美国加息、美元升值这个大概率时间，中国打出了兼顾远近的一套组合招法，既拔出了倚天剑，也抽出了屠龙刀！

近的这一把屠龙刀，是贬值。只有在美元升值前提前贬值，人民币才能赢得喘息的时间。当全球很多人认为中国人民币加入SDR，将提振人民币汇率的时候，中国央行却悄悄将人民币汇率中间价连续下调，最近以来，顶住美国人的鼓噪，人民币兑美元已经6连跌了。这场贬值是在人民币离岸汇率保卫战之后，进行的一场悄无声息、出其不意的贬值，可谓出其不意、攻其不备。

远的这一把倚天剑，就是上面讲的出台CFETS人民币汇率指数。有人称，这是最牛的中国制造，当然，叫它是最牛的中国制造保卫者，可能更准确些。

CFETS人民币汇率指数出炉，说明了人民币在加入SDR之后，决心与美元脱钩，避免被美元绑架被动升值。CFETS人民币汇率指数出炉，也显示中国不是要搞什么金融对决和货币战争，我们只是自卫好不好？人民币很冤啊，2015年，不仅是人民币兑美元走低，英镑、日元、欧元兑美元都在贬，甚至比人民币兑美元还要贬得多。加减乘除，人民币相对其他主要货币而言，实际有效汇率还是升值的，在国际主要货币中人民币仍属强势货币。CFETS人民币汇率指数能够说明这一切！

对美元贬值和出炉人民币汇率指数，兼顾眼下和长远，体现了中国政府也正努力在资本流出和人民币贬值压力之间找到一条艰难的道路，正努力在短期增长和长期稳定之间实现艰难的平衡。