杨斌: 中国必须防范巴菲特警告的大规模杀伤武器CDS

点击：  作者：杨斌    来源：昆仑策网  发布时间:2016-10-30 08:53:48

 

 

      从维护社会经济稳定出发化解CDS风险

 

据《福布斯》杂志报道，有股神之称的的著名美国投资家巴菲特，曾坦率批评CDS之类的金融衍生品是大规模杀伤性武器，总有一天会引爆一场大规模“金融断裂”，这种情形可能比2008年金融危机还要糟糕。

 

中国应认识到金融衍生品不是当代美欧国家的金融创新，而是重新恢复金融资本主义早期阶段的陈旧金融工具。由于金融衍生品在1929年大萧条中的恶劣作用，在罗斯福时代遭到了金融监管法规的明确禁止。

 

罗斯福时代金融法规主要包括两大方面的内容，一是禁止金融衍生品等危害巨大的投机工具，二是切断为投机工具提供资金弹药的银行融资渠道。这些法规成功帮助美国克服了大萧条，促使资本市场平稳运行了长达半个多世纪。

 

20世纪90年代，美国废除罗斯福时代禁止金融衍生品的商品交易法规后，全球各地频繁出现了金融衍生品造成巨大危害的案例，如美国加州橙县因购买金融衍生品陷入破产等。

 

现实暴露出金融衍生品危害后理应立法加强监管，但是，美国国会反而通过了放松监管的法规，原因是遭受损失的大多是地方政府、工商企业，而华尔街大银行却从中赚取了巨额利润。

 

1999年华尔街进一步花费巨资游说国会，废除了罗斯福时代切断投机融资渠道的监管法规，银行巨额存款流入促使金融衍生品泡沫惊人膨胀，次贷违约衍生品CDS规模膨胀了近百倍，短短数年就酿成次贷危机并引发全球金融危机。

 

中国也有许多金融衍生品造成惨重损失的例子，如中航油、中信泰富以及国企、民企的巨额亏损案例，造成中国新兴富豪巨亏的累计期权衍生品案例等。国资委曾明令禁止央企参与金融衍生品交易，但是，金融部门却没有出台类似法规防止金融国有资产流失，应该试点将金融国有资产纳入国资委的统一管理。

 

当前美欧面临的极右翼政治势力崛起的换届政治风险，直接源于次贷危机引发的大萧条以来最严重的全球危机，也就是说源于CDS之类信用违约衍生避险产品，由此可见，CDS不仅没有防范次贷违约风险，还带来了今天美欧政治换届风险。

 

西方经济学教科书依据深奥抽象的金融市场有效理论，运用复杂数学公式为CDS类金融衍生品披上深奥外衣。但是，我的新著运用借鉴侦探科学的研究方法考察实践效果，发现金融衍生品的漏洞百出并根本没有规避风险的合理性。

 

信用违约风险是企业、银行经营风险的组成部分，必须依靠企业努力改善经营、提高效益来降低风险，依靠银行深入调查、筛选和监督贷款客户来控制风险。企业、银行信贷风险不同于分散的火灾、车祸风险，宏观周期因素会促使贷款存在同时违约风险，保险机构难以通过鼓励广泛参保来分散信贷违约风险。

 

倘若企业、银行可以依靠购买CDS来规避信用违约风险，那么企业、银行就根本不需要努力经营来降低风险，而有责任、有能力控制风险的企业、银行放松努力，就意味着出现保险机构根本没有能力消除的大量经济风险，结果整个经济中存在的风险非但未减少反而大量增加，远远超出保险机构的赔付能力并酿成更大的债务违约危机。

 

更为危险的是，企业、银行还会发现通过购买大量的信用违约避险产品，然后不去费力气经营而是采用欺诈手段故意信用违约，反而能够获得比较遵守信用合同更高的骗取保险暴利，这样就会导致企业、银行丧失经营积极性转向欺诈作弊，这正是美国引入CDS信用违约避险产品后欺诈泛滥的原因。

 

历史实践证明，美国的房地产公司、金融机构广泛卷入了次贷欺诈作弊，美国许多著名评级机构和金融监管部门也参与了欺诈，形成了一系列蓄意酿造次贷危机的欺诈作弊链条，先是故意制造必然信用违约的次级贷款有毒资产，然后通过购买远远超过避险需求的CDS作空次级贷款市场，进而再蓄意让雷曼破产引发次贷危机获得骗取保险暴利，美联储巨资救市是为了帮助华尔街兑现骗保筹码。

西方经济教科书的深奥抽象理论无法解释的客观现实，我的新著运用借鉴侦探科学的研究方法考察证据，运用普通人都能理解的简单的常识、逻辑反而能清楚解释。侦探科学方法能够力排众议找到真凶，并不会随意捕风捉影、冤枉好人。

 

中国应该从维护社会经济稳定的战略高度，着手建立防范CDS潜在政治、经济风险的防火墙。中国应该对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化，建立广泛提议、科学试验、民主评估和谨慎推广等方面的完善制度，科学地鉴别出美国金融改革建议的各种潜在风险及防范措施。

 

中国应该针对CDS进行三组有控制的局部对比试验，第一组可选择钢铁、煤炭、房地产债务引入CDS衍生避险工具，试点规模必须确保负面效应控制在可以承受的范围，考虑到美国次贷违约CDS曾经造成了广泛危害，重点观察其带来各种危害的原理机制和防范措施。

 

其中一个分组像美国那样允许CDS超过避险债务规模，允许CDS衍生产品在金融市场上自由定价、销售，考察这种试点方案中对交易各方利益和风险的影响，CDS是否像美国那样蜕变为赌博下注谋取暴利工具，如何防范国际投机资本利用CDS作空中国经济获取暴利等；

 

另外一个分组不允许CDS超过避险债务规模，仅仅允许其像火灾保险那样对需要避险的债务人销售，重点考察是否会降低企业、银行控制风险的警惕性、积极性，债务人是否会购买债务保险后故意违约套取骗保暴利，如何及时发现、甄别、制止和惩罚类似的欺诈骗保行为。

 

第二组试点习近平主席一贯强调的两手并用调控方法，通过计划与市场相结合办法控制盲目投资带来的债务风险。2000年我的专著就预见到美欧将会频繁爆发金融危机，提出了借鉴罗斯福二战时的计划与市场相结合办法刺激经济，既能充分启动闲置产能又防止盲目扩张造成新的产能过剩。

 

我的建议因涉及计划调节没有受到重视，但今天面对钢铁等严重产能过剩，中国已经恢复计划调节如五年内不允许钢铁等行业扩大产能，煤炭像汽车单双号限行一样全年开工两百多天。计划调节主要限制过剩行业的盲目生产和投资，能够避免削价竞争、普遍亏损、债务违约和连锁破产。中国国有建材总公司曾运用这种办法吸引众多私企加盟，成功实现了扭亏为盈并广受困难私企的欢迎。

 

我认为这是能够消除信贷违约背后的经济风险的治本之策，根本不需要引入CDS给国际投机资本作空中国机会。中国应该鼓励地方、企业、民众代表进行客观评估，反复试验、比较这种办法与CDS对各方面利益的影响，然后从社会整体利益出发选择最佳的防范债务风险方案。

 

第三组不采取任何特殊的防范风险办法以进行客观比较。

 

由于银行、保险公司参与CDS衍生避险产品的交易，必然影响到广大民众的存款和各种保险权益的安全，因此，应该鼓励民众参与试点方案的设计、实施和监督，特别应鼓励定期轮换的各阶层民众代表参与效果评估，了解民众对试点效果的真实想法和改进建议。

 

我提出上述拙见旨在抛砖引玉，欢迎网友在发表本文的网站提出评论和意见，对如何深化金融改革和防范CDS风险各抒己见，倘若有针对上述三组试点方案的具体建议，请在我的新浪博客、微博的评论中阐述宝贵意见，我会将网友建议汇集起来并撰写报告向上反映。

 

2016年我的新著《金融软战争—当心股票、存款横遭劫掠》，提出了对改革试点的宝贵经验进行制度化、规范化，建立社会制度创新的科学试验和民主评估机构的设想，建议在涉及到民众切身利益的各种社会经济领域，诸如股市改革、金融创新、房地产改革、产业调整等，应该鼓励民众广泛参与各种试点方案的设计、监督实施并评价效果，这样不会影响政府行政的权威性和统一性，还能有效预防仓促引入股市作空机制等严重的改革失误，诱发大股灾并影响到政府部门和传播媒体的声望。

 

    抑制CDS资产泡沫才能贯彻中央精神

 

近年来中国股市、楼市、期市反复出现了惊人的投机泡沫，商品期货泡沫的膨胀达到了令人瞠目结舌的程度。2016年7月中央政治会会议明确提出了抑制资产泡沫，表明党中央察觉到金融市场反复发生资产泡沫的危害。

 

2016年9月有关方面宣布引入信用违约衍生品CDS，名义上是有利于防止债务违约风险实际上会刺激更大资产泡沫，这表明仍然没有吸取引入股市作空工具引发大股灾的教训，依然将引入美国流行的金融创新作为深化改革的方向，完全忽视了美国信用违约衍生品CDS引发次贷危机的教训，这完全违反了中央会议关于抑制资产泡沫的精神。

 

2000年左右美国的信用违约交换CDS规模仅有数千亿元，但在银行巨额资金流入和高杠杆的刺激下迅速膨胀，短短数年次贷违约衍生品就达到了六十多万亿美元规模，迅速转变成远远超过股市、楼市泡沫的特大资产泡沫，酿成了次贷危机并引爆来2008年全球经济金融危机。

 

中国金融改革究竟为何反复多次被同一块石头所绊倒？中国金融改革的确应该反思效仿当前美欧金融模式的思路，许多金融界人士存在着根深蒂固的崇拜美欧情结，将美欧金融模式视为最发达、最完善的金融体制，尽管美欧的金融业频频发生种种丑闻和动荡危机。

 

许多人根本不愿意听到批评美欧金融模式的意见，认为即使美欧金融模式有问题也是优点大于缺点，不然美欧为何会取得令人羡慕的经济繁荣、高度发达。这种隐藏内心的崇拜美欧情节不会直接表露在经济争论中，但却是许多著名的经济学家明确主张改革应效仿美欧模式的原因。

 

我的新著《金融软战争—当心股票、存款横遭劫掠》，有很大篇幅专门论述这种崇拜美欧情结产生的原因、谬误和危害，还论述究竟什么才是美欧战后经济繁荣的真正原因，什么才是中国应该借鉴的美欧金融改革的真正成功经验。

 

我的新著从历史和理论两方面考察了美欧战后繁荣的原因，指出20世纪80年代中国改革开放初期恰逢东西方发生思想巨变，当年美欧开始流行反对罗斯福时代和二战后社会改良的新自由主义思潮，误导了改革开放初期人们将访问美欧时看到的经济繁荣景象，不是归功于罗斯福时代开创的真正成功金融改革，而是归功于新自由主义金融自由化的极端市场理念。中国改革效仿当前美欧否定社会改良的新自由主义经济模式，非但不可能复制美欧战后社会改良时期令人羡慕的经济繁荣，反而可能会重蹈美欧二战前的贫富分化、频繁经济危机甚至大萧条的覆辙。

 

人们仅凭强烈的感官印象又急于求富就会盲目崇拜美欧模式，却不区分社会改良时期和当前新自由主义的美欧模式有天壤之别，这种盲目的崇拜美欧模式的改革冲动虽不难理解、属于人之常情，却有可能像前苏联东欧国家效仿美欧一样带来灾难性的致命恶果。

 

2016年7月美国大选中金融改革风向骤然发生了巨变，在桑德斯的鼓动下美国社会出现了恢复罗斯福改革的强烈呼声，民主、共和两党为赢得选票支持不得不顺应民意潮流转变。民主党全国高层领导机构通过投票表决一致决定，将恢复罗斯福的格拉斯—斯蒂格尔法案写入了大选纲领，通常反对政府监管的美国共和党这次也主张恢复罗斯福改革。

 

尽管华尔街人士诅咒这是愚蠢的政治主张和经济政策，但是，9月份美联储对恢复罗斯福法规的态度骤然发生了变化，向国会建议中称应该禁止大银行的混业经营，还称其在废除罗斯福法规的混业经营环境中难以防止金融动荡频发。美联储官员虽然竭力维护华尔街利益但政治上更为圆滑，深知一旦恢复罗斯福法规可能被追究法律责任并沦为阶下囚，还是顺应社会潮流、改变立场以免遭受牢狱之灾。当前罗斯福改革回归几乎已经形成不可阻挡的潮流，就连当年提出废除罗斯福法规的国会议员，也表示悔恨不已并将会支持恢复罗斯福法规。华尔街深感危机并可能加紧向中国输出其灾难性金融模式，通过获取更多的海外投机暴利来弥补在本国遭到限制的损失。

 

当前美欧正在实行并竭力向中国推荐的金融自由化模式，完全否定了罗斯福实施的真正金融改革的成功经验，抛弃了半个多世纪以来避免大萧条灾难重现的金融政策法规，促使罗斯福时代禁止的金融衍生品重新返古复辟，CDS之类高杠杆金融衍生品一旦获得银行巨额信贷支持，投机贪婪就会迅速膨胀并在短短数年酿造致命的特大资产泡沫。中国应坚决贯彻党中央关于抑制资产泡沫的精神，不能允许CDS之类酿成次贷危机的金融衍生品再次祸害中国。

 

1999年美国国会废除了格拉斯—斯蒂格尔法案之后，银行杠杆资金流向投机领域催生了前所未有的泡沫膨胀，连续不断出现了股市、楼市、CDS等金融衍生品泡沫，短短数年就先后爆发了网络泡沫、次贷危机等严重危机，重新让已经消失了半个多世纪的大萧条阴影回归。

 

2008年危机后美联储耗费了天文数字的巨资反复救市，当前又再次濒临爆发特大全球经济金融危机的边缘，而且因反复救市缺少宏观政策弹药面临着无药可救的困境。这表明西方主流经济学已经陷入完全失败的困境，只有发生深刻的经济思想革命才能避免大萧条灾难回归。

 

　　（作者系中国社会科学院创新工程国家经济安全课题首席专家、研究员；来源：昆仑策网，根据作者来稿编发）

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