全球最大证券交易所，将出现在北京！

点击：  作者：作者：程晓明;整理：胡雪琴;    来源：中关村天使投资百人会  发布时间:2015-04-22 12:26:48

 

　　

新三板有多火？

 

有数据为证。自3月以来，短短20多天，新三板交易呈井喷态势。每天1亿到3亿到10亿，直至冲破了20亿大关。

 

新三板热闹异常，有人已经下场，有人还在观望，而围绕新三板，投资人也有种种疑问。譬如拟上新三板企业是不是好的投资标的？投资机构能否选择成为做市商？新三板还能火多久？

 

第一、500万开户门槛不是问题

 

新三板500万的开户门槛，过去曾经是问题，但现在不是问题。为什么？关键是有没有财富效应。

 

为什么过去是问题？因为当时没有财富效应，没有交易，没有套利机会，很多人不愿意费劲去开户。但现在交易活跃了，有财富效应了，别说500万，就是800万甚至1000万，投资者也会有办法。

 

过去，越没有交易，越没有财富效应，投资人越不进场，形成恶性循环；而现在则是良性循环。有了财富效应，开户的人多了，市场进一步活跃，财富效应更明显，于是，有更多的人进场。只不过，从恶性循环转变为良性循环还需要一定的时间。

 

从理论上讲，将来新三板完全放开应该是可以的，但是不是越低越好？降到50万甚至取消门槛呢？我认为会有很多负作用。果真如此，那新三板是热火朝天了，但对其他交易所会产生不小的影响。

 

今年，门槛不要降得太低。200万偏低，250万不好听，我一直建议是300万。

 

第二、上新三板不是挂牌，是上市

 

很多人一再强调，企业到新三板是挂牌，不是上市。

 

一个企业到新三板挂牌，为什么就不是上市公司？其实，企业上市的本质是交易。新三板也是一个交易场所，企业进场交易就是上市。

 

台湾人似乎也有同样的纠结。2010年证监会已确定要推出做市商制度。当年，他们请我起草做市商交易规则。为此，我们专门到台湾去考察。

 

台北有两个交易所，一个是101大楼，即台湾证券交易所；另一个是柜买中心，相当于我们的中小板和创业板。他们介绍说，到101大楼才叫上市，到柜买中心就叫挂牌。

 

我说：“假定我是美国人，咱们讨论一下上市和挂牌，英文怎么翻译？”去101大楼上市，怎么表达？他说：“to be listed”；那到柜买中心挂牌怎么翻译？他也说：“to be listed”。

 

“那不一样嘛！别庸人自扰了，上新三板就是上市。”

 

第三、新三板不是第三大交易所，将是第一大交易所

 

有人认为新三板是为主板和创业板培养后备队。大企业和好企业都去上市，只有小微企业和差一点的企业到新三板来。这个观点我一直坚决反对。

 

2013年12月，国务院发文明确指出，新三板股转系统是全国性证券交易场所。与交易所一字之差，也就是全国性证券交易所。

 

如果跟国际比，新三板是中国的纳斯达克；如果跟国内比，新三板是中国第三个交易所。

 

我曾在央视做节目，当时主持人说，新三板是中国第三大交易所。我纠正道，你只能说是第三个交易所，但未必是第三大交易所。

 

我认为，新三板将是中国最大的交易所。全球最大的国家一定有一个全球最大的交易所，这就是新三板。

 

去年我就预测，从2015年起算，新三板市值5年超深交所；8年超上交所；10-12年将超过两个交易所的总和。

 

第四、做市商不是庄，是先进的交易制度

 

新三板的改革之一是推出了“做市商制度”，但很多人对此不太了解，误以为做市商就是做庄。

 

庄与做市商有什么不同？所谓的庄就是低价位，拿一大堆的筹码建仓，以后拉高出货。譬如，30块钱建仓，50块钱出货，赚20块钱的价差。

 

但做市商是透明的，是为了活跃市场交易而产生的，是西方早已成熟的一种先进的交易制度。做市商的规则是，在任何一个价位上，都要双向报价，而且，报价价差不能超过5%。

 

如果他在30块钱低价位拿筹码时，必须在最多不超过31.5块卖掉。你30块钱买，是想低位买，但问题是你还得在31.5块卖。

 

如果投资人认为价格很低，他不会卖给你，他只会从你那买。结果30块钱买单成交不了，31.5块卖倒成交了。

 

反之亦然。你说你拉高到50元想出货，但你同时必须在48块多买入。结果，高价位能不能出不知道，但是，你48块多钱，买了一大堆，市场无人接盘，你就不得不捂在手里。这就是做市商跟庄的区别。

 

第五、新三板不是“低层次”，而是“新标准”

 

多层次资本市场，我建议把“多层次”理解成“全方位”比较好。

 

很多新三板讲座都用一个图形，主板最高，中小板第二，创业板第三，新三板垫底。我对此坚决反对。

 

我们说，新三板是证券市场的基础。怎么翻译？有人译成“base”。我说错。当年，“四项基本原则”怎么翻的？是“four basic principles”吗？不是，是“four cardinal principles”，四个关键的原则。

 

为什么？新三板是为高科技创新企业服务的，而主板是为传统企业服务的。新三板支撑“中国智造”，而主板支撑“中国制造”。两者定位不同，岂能同日而语？主板面对的是老跑道，新三板主打的是新赛场。

 

对主板的上市公司来说，大都在传统行业中，企业业绩一般会比较平稳，前后有连贯性。上市公司披露过去业绩，是为了给投资人一个未来参考。但对创新企业来说，财务指标连贯性较差，我们不要太把过去的利润当回事，关键要看未来的成长性。

 

有人说，新三板的上市条件最低，怎么不是最低层次呢？主板是净利润不少于3000万，创业板还不少于1000万呢？新三板什么条件都没有。从单一的财务指标看，确实如此。

 

但上市条件从来就不单一。新三板的定位是创新企业，创新要求还低吗？只不过企业创新的标准不好制定而已。

 

市盈率是对主板传统企业来说的，而创业板、新三板本来就不应该拿市盈率说事。有的公司每股收益才一分钱，有的公司还处于亏损，你怎么算市盈率？关键还是看行业，看企业本身。

 

如果能用市盈率来估值的企业，根本不应该上新三板，也不应该上创业板。

 

第六、新三板不是“传统选美”，而是“阿拉伯人选美”

 

上主板的是看得懂的企业；上新三板的是看不懂的企业。

 

主板市场相当于投资人直接定价，普通选美。对于选手美不美，我们老百姓一看便知，但阿拉伯人选美则不同。每个选手都戴着面纱，穿着长袍，仅仅露出两个眼睛，你根本无法判断。

 

那怎么判断？靠评审专家。专家把那个神秘的面纱去掉，他看懂了，哪些人最漂亮，然后再告诉你。这就是于新三板。

 

对一个拟上市企业，尽管披露了很多信息，包括财务信息，但一般的投资人判断起来还是非常困难，主要依靠做市商来判断。做市商其实是券商的估值，或者说券商的判断。

 

为什么我们能相信做市商呢？首先他是专家，有专业知识；其次，他需要双向报价，促进交易。所以，他不敢瞎来，值得信赖。

 

 

（此文为企巢新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明博士在“天使百人会”第五期投资沙龙上的分享，由“天使百人会”秘书长胡雪琴女士整理。本文经程晓明博士本人审定。）