次贷是一种针对信用评分较低或不符合一般贷款标准的借款人的抵押贷款。 这些贷款的利率通常高于优质贷款，并带有更高的风险。金融机构将这些贷款打包成证券在市场上销售，将风险转嫁给投资者。一时间，投资者疯狂交易住房抵押贷款证券（MBS），却忽略了潜在的风险。

（一）

房地产市场上显露危机苗头。美国的房地产价格在连续多年上涨后开始下滑，导致许多抵押贷款的价值大幅度缩水。2007年2月，大量次级按揭贷款违约，引发了大型金融机构巨额减值，汇丰控股为此增加了18亿美元的坏账拨备。短短几周后，美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司宣告濒临破产，美股开始大跌，投资者的恐慌情绪蔓延开来。

2008年9月15日凌晨，有着150多年历史的华尔街第四大投行雷曼兄弟公司宣告破产。当日，道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数跌幅创2001年“9·11”恐怖袭击事件以来最大的单日跌幅。手握千百万美国人养老金、退休金的美国第一大保险公司AIG（美国国际集团），在危机中几乎耗尽所有资产。投资者们疯狂逃离资本市场，市场资金流干涸，企业纷纷倒闭，信用危机、经济危机接踵而至，次贷危机随即演化为更大危机。美国新增190万人失业，五大投行岌岌可危，AIG和“两房”（房利美与房地美）被国有化，道琼斯指数大幅波动，经济衰退、GDP负增长。全球金融市场的信任开始崩溃，银行间贷款利率飙升，逐渐演变成世界金融风暴和全面经济危机。

2007年次贷危机发生后，美国国会通过了一项7000亿美元的救市方案，用于购买银行的不良资产并向金融机构注资，美联储也表示降息并提供流动性支持。但次贷危机仍在持续加深中，引发了全球经济危机和经济衰退，各国政府纷纷推出财政刺激计划，以促进经济增长和就业，全球经济开始缓慢复苏。

（二）

2007年次贷危机是由多种因素引发的全球性经济灾难。宏观上，美国房地产市场在21世纪初期出现了泡沫现象。微观上，美国金融机构在金融创新和放松监管的推动下，大量发行和投资高风险的次级房贷相关产品，忽视了潜在的信用风险和流动性风险。

美房地产市场的繁荣为2007年次贷危机埋下了隐患。21世纪初期，美国经济受到互联网泡沫破裂和“9·11”事件的冲击，为了刺激经济复苏，美联储实施了宽松的货币政策，联邦基金利率从6.5%降至1%，使得住房贷款利率也相应下降，刺激了住房需求和供给。尤其是对于低收入者来说，借贷购房成为一种常见的超前消费方式。为了满足这些消费者的需求，许多房贷机构放宽了贷款标准，美国政府也为促进居民购房和消费提供了各种税收优惠和补贴政策。在这些因素的共同作用下，美国房价在2000年到2006年间急剧上升，远远超过了实体经济和通胀水平的增长。许多家庭和投资者都认为房地产是安全且能带来高回报的投资，但实际上这只是一个巨大的泡沫。当房价开始下跌，许多借款人发现他们的房屋价值已低于其贷款额，从而导致了违约和短售的激增。

金融机构的过度投机是2007年次贷危机的催化剂。在低利率和高流动性的环境下，金融机构为了追求更高的收益和市场份额，大量发放次级贷款给那些信用不良或无法提供充分担保的借款人，并将这些贷款打包成住房抵押贷款证券或债务担保证券（CDO）等金融衍生品出售给其他投资者。这些金融衍生品通常由评级机构给予较高的信用评级，并通过信用违约掉期（CDS）等方式进行信用保护，使得投资者认为这些产品具有较低的风险，并受到了各类投资者的青睐。然而，这些金融创新并没有真正消除风险，而是将风险进行了掩盖和转移。由于金融监管部门对这些复杂的金融产品缺乏有效的监督和规范，使得金融市场出现了信息不对称、道德风险和逆向选择等问题。这些问题使得金融机构的风险敞口和杠杆水平不断增加，而金融监管部门却未能及时发现和制止这些问题。

全球金融市场的高度互联使得2007年次贷危机迅速从美国蔓延至全球，引发了一场全球性的经济危机。随着美国房价的下跌和利率的上升，越来越多的次级贷款借款人无法偿还贷款，导致住房抵押贷款证券和债务担保证券的价值大幅下降。这些金融产品的持有者，包括许多银行、券商、对冲基金等机构，遭受了巨大的损失，甚至面临破产或被收购的危机。由于这些机构在全球金融市场上有着广泛的业务往来和风险敞口，次贷危机很快波及了欧洲、亚洲等其他地区和国家，造成了全球金融市场的动荡和信任危机，最终引发了全球经济危机和经济衰退。

（三）

在全球金融历史的长河中，2007年的次贷危机无疑是一次重大震荡。这场先由房地产市场引发，后波及全球的金融风波，为我们提供了重要的思考和反省。

处理好房地产市场和金融市场的关系。2007年次贷危机充分说明，房地产市场是金融市场的重要组成部分，但也容易带来极大的金融风险。处理好房地产市场和金融市场的关系，需要加强对房地产市场的监管和调控。一方面通过建立和完善房地产信用评级、信息披露、税收政策等制度，规范房地产市场的运行；另一方面通过加强对房地产金融产品的审查和监督，防止过度杠杆、信用泡沫和资产证券化的风险。

把握好金融全球化和金融安全的关系。2007年次贷危机深刻揭示了金融全球化使得各国金融市场更加紧密相连，也使各国金融风险更易相互传染。在高度全球化的金融体系中，一个国家的风险可以迅速地转化为全球风险。同时，这一事件也是对全球金融监管的警告，它强调了各国需要通过加强国际合作来形成一个更加协调、更加透明的监管框架。此外，还需要建立和完善国际金融危机的预防和应对机制，以提前识别、管理和减轻潜在的金融风险，增强各国应对金融冲击的能力和信心。

建立适应性强的现代金融体系。2007年次贷危机揭示了无节制的金融创新和缺乏透明度的风险评估可能会导致灾难性的后果。为防止历史重演，金融体系需要有更强的适应性和稳健性。一是对于新的金融产品和服务，必须有深入的风险评估，并确保它们不仅在短期内有益，而且在长期内能为实体经济和社会整体带来持续的价值。二是面对现代金融领域不断变化的工具和策略，监管机构要与时俱进，有效地应对和处理现代金融市场的各种风险和挑战。三是要在全球视野中优化金融策略，充分考虑到全球的金融动态和潜在的外部风险，制定金融决策将全球的利益和稳定纳入考量，共同创造有利于各国发展的宏观环境。

作者：祝奉明 张曦 ；文章来源：《学习时报》2023年10月6日第2版