1月3日，央行宣布下调降准1个百分点。毫无疑问，这对舒缓当前的经济下行压力，扭转市场活力下降态势，是一个非常重要、非常正确的举措。从2015年以来，中国一直在实施调降杠杆、货币紧缩等趋紧政策，但为何到了2019年伊始，货币政策会发生根本改变呢？

01

实体经济面临流动性困境

当前，整个宏观经济在贸易战和持续通货紧缩效应的双重叠加下，面临巨大的下行压力。

据调查，出口型生产企业的订单出现了不同程度的减少，有的企业订单减少幅度达7成以上。这些企业在调降杠杆和货币紧缩政策的双重作用下，融资渠道变得越来越窄，融资成本也变得越来越高，许多企业的资金链产生断裂。

这种态势如果不能得到有效扭转的话，我们的沿海地区将出现企业倒闭潮，失业率激增，这给市场购买力和社会稳定将构成严重影响。因此，在整个实体经济加速下行的趋势面前，原来实施的调降杠杆和货币紧缩政策在生产领域（房地产除外）就显得南辕北辙了。

道理很简单，本来经济大池子里面的水因为国外市场的源头减少而变少了，政府还要减少供水——通货紧缩、调降杠杆，这就会使经济大池子趋于枯竭，更遑论增强经济流动性。

02

美国的药方在中国不灵

从2015年底开始，美联储开始加息和缩表（注：缩表是2017年开始的）。中国紧随其后，实施通货紧缩、降低债务、调降杠杆等政策，地方政府也开始压缩大型基础设施建设。

这一系列政策的效果到底如何？答案是见仁见智的。但是，有一点是很明确的，那就是经济和金融市场双双下行是客观事实。

如果我们要把经济下行和股市下行统统怪罪于通货紧缩政策，这显然是不客观的，因为，糟糕的国际贸易形势也应该有份。但若不把经济和股市双双遇困的关键症结找到，那就是更加不负责任。

同样是通货紧缩和调降杠杆，为何美国的药方用在中国经济身上效果会不好？其原因就在于我们跟美国的国情不一样。

一是经济的基础不同。中国经济是建立在实体经济的基础上，美国经济是建立在服务型经济和虚拟经济的基础上。

二是货币地位不同。人民币离成为强势国际货币还有一段距离，而美元则是处于绝对主导地位的国际货币。

三是储蓄率不同。相对于低储蓄率的美国，中国是一个高储蓄率的国家。

因此，不同的经济结构、经济形态、货币地位和储蓄率，就决定了解决经济问题、完成经济调控在方法上会有所不同。 

以服务型经济和虚拟经济为基础的美国经济，已经在低利率、高通货膨胀的状况下运行了近10年，而工农业生产总值在其国民生产总值的占比也一直低于20%，道琼斯指数却从6，000点涨到26，000点，这是经济泡沫最直接的体现。

作为最强势的国际货币--美元，当它在世界各国赚得盘满泊满时，回流美国本土就成了它的阶段性宿命。因此，美联储通过加息和缩表，引导全球美元回流，为它的楼市和股市高位接盘。

在这种形势下，美国必然要加息、缩表、降杠杆、消泡沫，这是符合美国国情的药方。能不能完全医好美国经济的病症那不好说，但是延缓寿命还是可以的。

因此，明白这些关窍，我们就不难理解，哪怕冒着被炒鱿鱼的风险，美联储主席也会持续给美国经济用通货紧缩的药方，否则，泡沫越吹越大，只会加速美国经济的崩溃。两年前，有朋友就问过我，投资美国股市的价值如何？我回答他：君子不立于危墙之下。

中国经济以实体经济为主导，拥有令全世界都十分羡慕的14亿人口的庞大市场。这就使得我们有着巨大的优势：即便国际市场萎缩，我们还可以利用自身14亿人口的内生性市场来消化我国实体企业的产能。

在这种情况下，一方面必须调整经济结构，变出口型经济为内需型经济，把以满足美国市场为主导转变为满足中国市场为主导。用领导的话来讲，就是“满足人民群众对美好生活的向往”，切实地把中国市场的活力激发出来。

另一方面还必须释放流动性，使企业没有资金枯竭的压力而得以生存下去。只要绝大部分实体企业能把原有的生产能力维持下去，就不会出现大量的倒闭潮，工人也不会大量失业，市场购买力就依然旺盛，中国经济就会度过难关。当然，经过一段时间的呵护，经济逐渐好转，市场信心增加，中国股市也将迎来一个春天。

03

房地产和地方债务的

调降杠杆不能放松

房地产和地方债务是中国经济中的两个必须高度重视的问题。在房地产身上较典型地聚集了虚拟经济中的诸多泡沫，而地方债务的规模依然不容忽视。在这种情况下，房地产和地方债务的调降杠杆是必须坚持的政策。

到目前为止，中央的调控政策属于对症下药，平稳、有序，软着陆的目标是有希望实现的。所以，我认为，央行定向货币放水，不包括房地产，这对中国当前的经济而言，是一个非常正确的决定。

04

真经没念好，就不要

总想着西天取经

经济政策的制订一定要符合自身国情。这跟人看病是一样的，不同的人，不同的体质，不同的免疫系统，因此，好医生一般都是因人而异地开处方，这叫实事求是。

无论是经济政策也好，还是经济理论也好，当前对中国而言，坚持八个字——解放思想、实事求是——是最难的。

一段时间以来，国内经济理论界老是想着到西天取经，而这些经往往又出现“水土不服”的情况，究其根子，还是思想解放不够，难以实事求是，才会老想着“西天的经比中国的经好”，就容易犯教条主义的毛病。

只要思想不滑坡，办法总比困难多。央行刚刚的定向降准是一步好棋。我们有理由相信，在未来可以预见的时间里，央行还可能继续定向降息、降准，以此来精准帮助实体经济，使企业生存，生产继续，保障和增加工作岗位。

老百姓手中有钱，市场购买力才会有保障，消费市场就会活起来，资本市场的信心就会持续增强，那么，中国经济这盘棋就一定会化被动为主动。