来源 | 新浪财经

作者 | 明煜

上图是过去半世纪以来美国最牛股票的走势

如果你在1968年在这只股票上投资1美元，那么截至昨日你的投资价值高达6638美元(包括分红)。这意味着这只股票在过去47年里年平均回报率高达20.6%。沃顿商学院教授Jeremy Siegel指出，没有任何一家公司能与其媲美。

如果你当时将1美元投资标准普尔500指数，那么你的投资现在值87美元。

这是一家什么公司？猜猜看。

是电脑公司？卫星公司？生物技术公司？

都不是，这家公司名叫奥驰亚(Altria)，是一家烟草公司。

瑞士信贷本周发表一份美国各行业在1900至2010年期间的业绩报告。期间1美元各行业的平均收益是3万8255美元，相当于年度回报率是10%。如果1美元投资食品公司，那么2010年价值为70万美元。化工与电力设备行业的回报和食品行业相仿。

烟草行业脱颖而生。

如果你在1900年买入1美元烟草公司股票，那么2010年你就赚了630万美元。回报率是普通行业的165倍。

尽管在过去一个世纪里，创新、进步，科技发展让人兴奋，但没有任何一个行业的投资回报率高于烟草。

然而，最不可思议的是烟草行业已经衰退了几十年。在过去50年里，美国吸烟率一直在下降。美国当前吸烟率还不到上世纪50年代的一半，人口的增长也不足以抵消吸烟率下降的影响。美国香烟消费总量在1981年见顶，达到6400亿只。到2007年，消费量下降了44%，至3600亿只。

从出货量角度看，烟草行业在过去30年也是美国最不景气的行业之一。烟草行业已经有十多年不让打广告，健康方面的诉讼也给行业造成天文数字的损失。烟草行业能够在这种情况下获利，甚至取得惊人回报率，真是不可思议。

海外销售：美国烟草股票的崛起在很大程度受惠于海外业务，海外市场的衰退程度远不及美国。然而，奥驰亚在2008年剥离其海外业务部门菲利普莫里斯(Philip Morris International)后，股价迄今仍上涨了289%，同期标准普尔500指数上涨79%。

定价权：自1950年以来，香烟价格涨幅几乎是物价涨幅的五倍。然而这一点并不能说明问题。因为涨价主要目的是抵消烟草税，在一些州，烟草税占了销售价格的三分之一。奥驰亚缴纳的税款要远远高于其利润。

那么是什么原因让烟草行业获得如此惊人的回报？

到底是什么原因？

有两个原因，这两个因素非常值得所有投资者的思考。也行成为改变你人生的两个投资概念。

恐惧、厌恶与憎恨是好事：大多数投资者不愿与烟草行业沾一点边(可以理解)，一些养老金甚至被禁止投资烟草行业。烟草行业还面临着持续的起诉，这在过去几十年里一直如此。这也让数百万投资者选择回避这一行业。

低迷的投资需求让烟草股票估值保持在很低的水平。低估值带来高分红，而持续数十年的高分红终于给投资人带来惊天回报。

市场越憎恨一个行业，这个行业未来的回报就越高，反之亦然。这是最难以理解的投资概念，但同时也是最有效的概念。

烟草行业根本没有创新性。创新是令人振奋的，因为创新会带来新产品、新市场，新的未来。然而，代价太大了。你很可能摔倒。例如苹果。

苹果五年前生产的产品比如iPod，到现在已经过时。苹果必须全力以赴进行创新，每隔几年就要推出让人耳目一新的革命性产品。然而，一家公司能够连续20年，30年，50年创新的几率有多大呢？我敢说是非常低的。市场对一些曾经非常杰出的公司一样残酷无情。在一个不断变化的行业，很少会有一家公司能够存活10年以上。

无趣就是美：烟草公司常年生产同一种产品，现在生产的产品和50年前生产的产品没什么两样。他们不创新，也没创新必要。这是一个无聊的行业，但对投资者来说是美的，因为这种行业公司能够几十年甚至几个世纪也不倒闭。

然而，复利让长期持有的投资者获得难以置信的回报。让财富增值的关键并不是高回报，而是平庸、长期稳定的回报。这种能够维持长期稳定回报的公司通常出现在没有创新、年复一年生产同一种商品的行业，比如食品、肥皂、牙膏等领域，没错，还有烟草。