根据国际货币基金组织（IMF）每季度发布的官方外汇储备货币构成报告，从2016年至2020年，尽管美元储备规模在增加，但美元储备份额不断下降，从65.36%降至59.02%，四年间降幅达到10%。美元霸主地位不断削弱，降至25年来最低水平，根本原因在于美国经济发展动力不足，持续实行量化宽松政策以及应对疫情不力。

首先，美国经济增长动力减弱，支撑美元的经济基础发生动摇。美国经济发展主要依靠科技，科技进步对美国经济增长的贡献超过70%，但是美国经济结构失衡，金融脱实就虚对包括科技在内的其他行业产生了强大的挤出效应，加上金融危机增加了政府债务，加剧种族矛盾和贫富分化，增加了美国的系统性风险，打击了国际社会对美元的长期信心。

其次，美联储实施无限量化宽松政策，降低了美元资产竞争力。为了应对新冠疫情和支持特朗普大选，美联储实行无限量化货币宽松政策，大幅放宽购买债券的条件，实施直达企业和个人的信贷政策，向市场投放“天量”美元，资金规模甚至超过2008年国际金融危机时期。美元泛滥，不仅让美元利率一路走低，十年期国债利率一度跌至1%，投资收益大幅下降，还导致美元指数下降，美元资产缩水风险进一步增加。这就意味着，投资美国国债的综合收益有可能是负数。在这种情况下，理性的投资者必然会抛弃美元，选择其他货币。各国央行也不例外，这就是美元储备份额不断下降的重要原因。

再次，美国应对疫情不力，经济增长不确定性较大。特朗普时期的疫情应对措施不及时、不科学，导致疫情迅速蔓延，冲击了产业链、供应链。尽管拜登政府采取了多种管制措施，特别是大范围推动疫苗接种，为经济恢复创造了良好条件，但是，美印之间人员往来较多，随着印度疫情恶化，美国再度暴发疫情的风险较大。美国拜登政府已经出台了2万亿美元的经济刺激计划，政府负债规模创历史新高，如果再度暴发疫情，政府负债就会进一步增加。借债是要还的，一旦美国通过提高税率来增加政府收入和偿债能力，就会打击投资和消费，不利于经济发展。如果依靠美联储印钞票来购买国债，导致财政货币化，就会加剧美元投放和贬值风险，危及美元信用，进一步降低美元作为国际货币的竞争力。

最后，美元储备下降是国际储备多元化的产物，还需进一步推动人民币国际化。人民币全球外汇储备规模从2016年底的90.29亿美元增至2020年四季度的2675.2亿美元，实现了连续八个季度的增长。由于人民币资产具有安全性、开放性与便利性优势，目前已有70多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。但也应该清醒认识到，人民币使用范围有限，还没有形成网络效应，人民币的国际货币地位远不及中国的贸易地位和经济地位，还需要在“十四五”期间持续推进人民币国际化，使其在双循环新发展格局下实现新的突破，迈上新的台阶。