台积电的哀愁！如何看大陆14nm芯片纯国产化量产？

 

 

2020年5月，美国对华为实施零技术的芯片封锁。那一年的秋天我们说，预估台积电会有2年的风光日子，2年之后就很难说了。

 

台积电现在处于一个分水岭上，2年前的时候，看起来似乎是前景大好，实则是站在了危机的线上。而被台积电瞧不上的中芯国际，虽然在技术方面仍然远落后于台积电，却迎来了良好的前景。

 

台积电何去何从？

 

大陆的芯片产业，包括中芯国际，却是光明与挑战并存。

 

今天我们要针对过去两年，中美两国的芯片产业以及台积电的发展，做一个阶段性的总结，以及前景上的推演。

 

2020年5月15日，美国几乎在同一天宣布两件事，先搞定台积电，让台积电到美国设厂，生产5nm的芯片。然后立马宣布，对华为零技术的芯片封锁。

 

美国这一招的确够狠，够辣，一方面拉拢台积电，二方面封杀华为。美国可能以为，这下子将高枕无忧，在芯片领域上起码可以封锁中国十年。尤其是，拜登在去年上任之后，召开了三次世界半导体峰会，然后在今年又积极筹建芯片联盟。

 

芯片联盟就是拉台积电到美国设厂的延伸，美国要一举掌控全球半导体产业链。

 

美方接下来的计划是，芯片封锁之后，继续针对中国的5G芯片，人工智慧芯片等，进行制裁与封锁。这个战略就是以芯片为基础，扩及到其他所有科技产业。如此，美国将可以继续保持科技霸业。

 

追本溯源，台积电是美国的第一颗棋子，从第一颗棋子扩及到三星与日本的半导体产业，这是线的拓展，然后再扩及到其他科技领域，如人工智能、大数据、云计算等。

 

 

但是，作为美国打压大陆芯片产业的杠杆，与第一颗棋子的台积电。是福，还是祸？

 

还记得当美国对华为零技术芯片封锁的时候，有朋友跟我说，台积电的好处来了，可以多卖一些芯片给美国。另外，台湾的谢金河也极力倡议，他说，今后三十年，台湾要开始走运了，台湾将会走三十年的大运。

 

谢金河的论点，就是基于美国要跟中国脱钩，台湾将会是美国依赖的重点。台积电不就是一个例子吗？

 

我们先看一下台积电的股价走势图。

 

 

画面上是台积电在美国ADR的股价走势图。我们采用美国的ADR，是因为在公开的股价路线图方面，谷歌的版本比台湾Yahoo奇摩股市方便。

 

台积电的股价在2020年3月，曾经随着美国股市熔断，因而大跌，跌到了谷底的$44.5美元。之后，美联储采取零利率政策，又实施无限制的量化宽松政策，把美国股市拉上来，台积电的股价也水涨船高，一路走高，直到2021年2月的高点$138美元。

 

2020年2月，全球遇到了芯片荒，从车用芯片蔓延到其他的领域。照道理，全球出现芯片荒应该有利于台积电才对，全球都仰赖台积电不是吗？

 

但是，台积电的股价反而往下跌，然后到了去年12月中旬才开始反弹，再度回到高点。

 

全球出现芯片荒，并没有继续推升台积电股价，反而往下走低， 在滑坡徘徊了将近一年。

 

大致上有两个原因：

 

第一，台积电的产能几乎已经满载了。芯片荒的市场需求已经充分反应。

第二，台积电持续增加资本支出，在美国亚利桑那州设厂开始动工，资本支出更是大幅增加。

 

 

所以，虽然台积电的营收还是增加，但是，一些投资人觉得，台积电的营收与获利再继续上升的空间有限，因而选择逢高出货，获利了结。

 

不过，这些说法都是马后炮。股市不缺乏马后炮，尤其是在之后说的都是马后炮。

 

 

美国股市三大指数在去年底，和今年初涨到了历史高点。台积电也在12月中旬，跟着美国股市一路攀高，来到了创纪录的$146美元。

 

行情大好，又翻了新高。画面上蓝色的部分是台积电的股价。黄色是美国S&P 500指数。

 

香港无线电视台有一出金庸的武侠连续剧，射雕英雄传。其中一首歌曲，《世间始终你好》，由罗文与甄妮合唱，都是营硬底子的歌手。里面一句歌词，“一山还比一山高”。

 

这首歌前奏一开始，那段鼓声，就让人不由得汹涌澎湃，都想要跑到华山，去参加论剑。这首歌词是从人世间的武功高手，一山还比一山高，几大高手华山论剑。然后隐喻到人世间的爱情，始终你好。

 

股市也是一样，当投资人又看到股价又创了新高，心中汹涌澎湃，热血沸腾啊！

 

然而，股市真的不是如此。台积电股价也跟着一路下跌。从创纪录的$146美元，跌到昨天的$75.6，几乎腰斩，股价下跌一半。

 

 

我们现在不谈马后炮了，回到我们两年前的说法。

 

两年前我们的预测是根据基本面来判断。哪里有可能会那么神准，可以判断股价的涨或跌。

 

我们的根据是：

 

第一，美国对华为芯片封锁，虽然会损失华为的生意，但是，由于中国大陆没有其他的芯片制造商，可以替代台积电在高端芯片的生产，台积电在先进制程领域还是独霸的局面，营收还是会往上增长。

 

第二，台积电跟着美国，等于是跟美国捆绑在一起，那么，台积电的荣辱，也都会跟着美国。我们从台积电的营收结构可以看到，来自于中国大陆的营收只有大约10%。

 

 

所以，台积电增加了来自于美国的订单。美国芯片大厂无论是苹果、英伟达、AMD、高通等，都向台积电下单。

 

但是，跟美国捆绑在一起也是隐忧。美国虽然是全球芯片销售大国，但是，由于美国对中国芯片制裁、封锁，限制对中国的芯片销售。

 

如果在往后几年，中国大陆的芯片自制率上升，美国对中国的芯片销售就会减少。

 

这就是关键所在。台积电认为损失中国大陆的订单没有影响，无所谓，因为中国大陆的订单占比只有10%。

 

但是，美国企业向台积电下订单，其中一部分不也是要卖给中国吗？虽然美国企业是买主，向台积电代工厂商下订单，然而其中的一部分是要把做好的芯片卖给中国的。

 

如果中国的芯片自制率提高了，美国企业就卖得少了，这种情形当然会影响到台积电的营收。

 

所以，当时我们的推论是，台积电跟美国捆绑在一起，那么，台积电的前景也是跟着美国一起。换句话说，是跟着中美博弈一起走。

 

一旦中国大陆的芯片自制率提高，就会减少从美国芯片业者的进口。那么，自然会影响到台积电的营收。

 

其实，台积电还有其他两个隐忧。台积电后来又扩大了美国设厂的规模。听说，台积电要在美国建设最多六座晶圆厂。

 

原来计划中的120亿美元，要继续扩大。台积电这么大手笔的投资计划，到时候都能够回收吗？这是第一个问题。

 

第二个问题是，成本呢？在美国的生产成本肯定比较高，君不见全球晶圆制造的前两大厂商都在亚洲，一个是台积电，另一个是三星。现在硬是要在美国建设先进晶圆厂，成本自然会垫高。

 

昨天有网友问，美国的能源更便宜，一些媒体说，跟中国相比，会有更多的欧洲企业跑去美国，而不是中国。

 

有关这个问题，2016年玻璃大王福耀玻璃曹德旺赴美投资设厂的时候，就炒作过了。我记得郎咸平教授那时候也谈过这个问题，认为美国的土地便宜，水电便宜，再加上自动化生产，可以替代部分昂贵的美国人工费用，这是很厉害的。

 

我们举一个反例，郭台铭去威斯康辛州投资设厂，成功了吗？都已经破土动工了，但是，厂房却没有盖好。这是一个典型的负面案例。

 

 

美国擅长的是谈判，胡萝卜加上大棒，大棒就是制裁，给人家压力。美国擅长的不是实作。看看英特尔的晶圆厂就知道了。英特尔最先进的制程技术是10纳米晶圆，虽然有人说，英特尔的10纳米晶圆密度，比台积电7nm晶圆高。

 

另外一个例子是汽车工业，美国传统汽车产业就是比不上日本。一直到特斯拉的纯电动汽车出现，才又领先日本。

 

台积电第一个隐忧是，在美国大手笔建厂，肯定会推高台积电的平均生产成本。到时候只有两个办法。

 

第一个办法是涨价。但是，要对美国买家涨价不是那么容易。我们可以参考拜登这一年来，老是要美国的石油业者增加产出，并且还得要降价。

 

美国的石油业者背后有政治势力，有共和党的支持，可以不甩拜登，但是，台积电呢？美国对外国企业向来是不假以辞色，更何况是台湾的厂商？

 

 

不要忘了，去年9月下旬，美国商务部长雷蒙多怎么说的，台积电，三星，与日本等厂商都要交出商业运营机密，否则，“看着办”。她说，美国的工具箱里头有很多的工具。其实，她后面还有一句话，她没说而已。意思是，不怕这些厂商不就范。

 

这两年，台积电只要高兴，就涨价，尤其是在高端芯片上。但是，这一套对美国没用，可能需要获得美国的许可才可以涨价。美国不会让台积电随意涨价，推高美国的物价与通货膨胀。

 

台积电如果不能够随意涨价，但是，生产成本又提高了，那就表示，获利率会降低。获利率降低的结果就是股价下跌。

 

我们看一看，这七个月来，台积电股价几乎腰斩，但是美国 S&P 500指数才下跌21%。

 

另外，为了要让台积电到美国投资，美国之前承诺给台积电巨额补贴，迟迟没有到位。跟美国拿钱有这么容易吗？

 

台积电只是庶子，真正嫡出的是英特尔。美国肯定是要扶持英特尔的。台积电以及一些民进党群众认为，台积电有技术，美国需要仰赖台积电的技术。

 

但其实，台积电排在英特尔的后面。美国的补贴计划，肯定是把钱先给美国自家的芯片业者。美国是个帝国，哪里有可能会先扶持外面的人？

 

台积电第二个隐忧是，在美国的新建晶圆厂，都是先进的晶圆厂，至少是5nm技术。这也表示了，台积电因此融入美国的芯片生产架构，会受到美国法律，法案的管辖， 比如说国防生产法。

 

有些人可能会说，受到美国法律的保护不是很好吗？问题是，美国常常修改法律，法案。美国跟中国打贸易战，跟中国斗争，已经上升到国家安全的层次。拜登政府搞芯片四方联盟就是其中的一个环节。有需要的话，随时可以修改法令。

 

往好一点的方向讲，台积电融入美国的芯片生产规划中，最直接的说法是，台积电的厂房、技术，有可能会被吃掉。持有这种个说法的，还包括了一些民进党，或是绿营的群众。

 

（2020的）两年之后，我们对台积电的推测，从现在到2025年有三个时间点。

 

第一个时间点，现在美国股市下跌。星期三的时候，美联储再度升息75个基点，联邦基准利率来到了3%-3.25%的区间。之前我们的判断是，美国从6月中旬到8月中旬的回涨，无法持久。

 

 

刚刚大家看过台积电与美国S&P 500 的相关走势图，美国股市不好，台积电的股价也不好。除了美国的股市表现之外，台积电还要再加上芯片产业的因素，也就是受到全球半导体需求下降的影响。

 

今年全球智能手机的出货量持续下跌，包括中国大陆的手机销售也下跌了。这表示，台积电在先进制程的芯片代工销售会受到影响。台积电要增加销售会遇到困难。

 

今年第二季度，台积电7nm 制程营收占比是30%，这是占比最高的。其次是5nm，占比是21%。两者相加是51%的营收。

 

七月份的消息，台积电三大客户苹果、英伟达、AMD， 向台积电砍单。

 

9月上旬的消息，台积电要关闭四台的EUV光刻机，EUV光刻机就是用在7nm、5nm等高端芯片的生产。这表示，台积电要减少产能，也就是订单减少了。

 

 

台积电所用的理由是，为了节省电费。你相信吗？

 

所以，在第一个阶段，第一个时间点，由于需求减少。台积电的营收会受到影响。这是指现阶段而言。

 

台积电的先进制程受到影响，是不是可以依靠成熟制程的营收来弥补呢？

 

这是今天另外一个重点。中国大陆在成熟制程上起来了。

 

 

9月14日的消息，上海经信委主任正式对外宣布，14nm纯国产芯片已经实现了大规模量产，90nm光刻机、5nm刻蚀机、12英寸大硅片、国产CPU以及5G芯片等高尖端技术也都实现了重大突破。

 

这是一个重大消息。

 

我们再研究一下字面的意思，14nm“纯”国产芯片，加了一个纯字。这是什么意思呢？

 

有时候挺讨厌的，官宣的时候不一定说得清楚。按照字面的意思应该是国产化成功了。去年，中国电子信息研究所所长温晓君说，中国国产14nm芯片明年底，也就是今年底，将可以实现量产。

 

我们5月9日的文章《从台积电营收 看大陆28nm国产化成功? 》这期文章非常重要，我们谈到了标准必要专利（standard essential patent），以及非标准必要专利的议题。这是在别的地方可能不会说到的议题。

 

当时我们做了一个大胆的预测，中国的28nm芯片国产化，以及上海微电子DUV光刻机应该是做出来了。虽然说，去年11月的是，DUV光刻机没有通过验收。我们认为中国大陆是以低调的方式，不正式宣布。详细的原因与推理，请参考我们5月9日的文章。

 

重点来了，中国在成熟制程上起来了，这就会侵蚀台积电在这方面的营收。最起码，中国在成熟工艺上，可以自产自销。9月4日的消息，今年前七个月，中国从海外进口的芯片，比上一年少了430亿颗，还向美国出口了1600亿颗芯片。

 

 

这个数据就验证了我们在5月9日的推测。当时还有人质疑我们的推论，把芯片进口的减少归因于上海疫情爆发。

 

台积电董事刘德音不是说，大陆的营收占比只有10%吗？一副不在乎的样子吗？

 

那么我就要说，在第二阶段，台积电的营收会受到大陆国产化比例提高的影响。

 

第三阶段，如果全球经济不景气来临，对半导体的需求会继续下降。这种情形就会重蹈2008年金融危机时期，对LCD面板需求大幅下滑的覆辙。

 

2008年金融危机爆发之后，由于终端销售萎缩，因而导致电视机，电脑屏幕等的需求下降，三星与日本等电视机厂商，需要优先采用自家的面板，因而大幅减少了台湾面板厂商的订单。当时的奇美电，友达等面板大厂销售急剧下滑。

 

 

最后是由大陆厂商向台湾采购，才解决了台湾面板厂商需求的问题。大家如果还记得，那时候大陆出台了家电下乡的救市政策，台湾厂商也受惠。当然啦，一方面也是大陆愿意帮忙。从那时候起，大陆许多省市派代表来台湾，向台湾采购。

 

如果全球经济衰退来临，大陆业者当然会优先采用自家的芯片，这还有什么话好说的。而且我确定，再来一次经济衰退，大陆不会刻意来台湾采购了。

 

我们做一个结论。

 

当初我们说的，台积电2年的风光时期差不多到时候了。更别说台积电今年股价已经下跌将近一半。

 

然而，在中美激烈竞争之下，芯片是双方争斗的重中之重。台积电会面临我们刚刚说的三个阶段的问题。这三个阶段不是独立的时间点，会重叠。

 

但是，台积电已经没有回头路了。在美国建立六座先进晶圆厂，再加上到日本投资设厂。台积电把大量金钱投资在美日阵营，押注美日阵营。这就注定与美日捆绑，放弃大陆的市场。前两年是台积电的美丽风光时期，今后却可能是哀愁的开始。

 

文章来源于杨风 ，作者杨风时评