7.14万亿美元——相当于美国GDP的34%，这是6月18日美联储资产负债表上的美元基础货币规模。如果从3月23日美联储推出“无限量量化宽松”货币政策开始时的4.2万亿美元算起，大致70天的时间，美元基础货币扩张近3万亿美元，涨幅达70%。
美国如此滥发货币，会不会导致全球性通货膨胀？会不会导致美元霸权的彻底解体？目前来看，股市、债市、石油等市场，已经出现了许多前所未有的异象。
或许很多人认为，这只是疫情暴发作用下短暂的经济和市场失衡现象，但一位老牌且顶级的美国智囊人物、前国务卿亨利·基辛格则做出了不同的惊人判断：“新冠病毒大流行将永远改变世界秩序。”
而原有的世界秩序是什么？一个重要的特征就是，经济上以美元为中心，或者说是美元的霸权地位。
如今，美元的极度扩张正在导致全球范围内的“去美元化”潮流。正如美国学者拉娜·福鲁哈尔指出的那样，我们可能正走向“后美元世界”。
美国越是把美元霸权用到极致，削弱或瓦解美元霸权的潮流就会越加汹涌澎湃。这当然不是美国希望看到的。但，历史的规律就是这么不以人的意志为转移。
01
基辛格称他感受到了“超现实气氛”
早在4月3日，基辛格在《华尔街日报》发表题为“新冠病毒大流行将永远改变世界秩序”的专栏文章。他指出：新冠病毒对人类健康的攻击是暂时的，但它所引发的政治和经济动荡可能会持续几代人。
现在就像1944年一样，有一种早期的危险感，这种危险不是针对任何特定的人，而是随机的袭击和破坏。因此，他认为，新冠病毒之后，世界将不再是原来的样子。
基辛格的这篇文章引发全球关注。在他看来，美国单凭一国之力不可能战胜病毒，美国必须在3个领域做出重大努力：第一，增强全球抵御传染病的能力，不断开发新的传染病防控技术和疫苗，包括地方政府在内也必须始终为保护人民免受流行病之害做好准备。第二，努力医治世界经济创伤，政府需要减轻经济衰退对最脆弱人群的影响。第三，维护世界秩序原则，在内政外交中保持克制，确定问题的优先次序。
前两条比较容易理解，但第三条是什么意思？它莫非表达了基辛格对“疫情可能破坏原有世界秩序”的担忧？原有世界秩序是：政治上以美国为中心，经济上以美元为中心。这个秩序真有可能因新冠肺炎疫情而被打破？
“我们生活在一个新纪元。各国领导人面临的历史性挑战是：在应对危机的同时建设未来。”但基辛格同时又用含蓄的口吻做出极具威胁性的言论：美国败了，谁也别想好过，尤其是中国！所以，“中国要帮助美国度过困难。”
帮助什么？抗疫物资吗？基辛格要求的肯定不会是这个层面的问题，他关注的是中国帮助美国维护“原有国际秩序”，既保持美国的政治中心地位，又维护美元的经济霸权地位。
历史地看，两次世界大战远离美国本土，这使美国获得了借助战争削弱欧洲而强势崛起的机会。近百年来，除“9·11”偷袭以外，具有大规模杀伤力的战争从未登陆过美国国土，这使美国倍显强大和安全。
但新冠肺炎疫情打破了这一历史性局面。无论是从生命角度还是从经济层面，新冠肺炎疫情对美国的破坏力，是否相当于一场“发生于美国本土的战争”？尤其是美国政府因在疫情初期的轻视而导致的疫情扩散的超级后果，它是否正在颠覆美国曾经毋庸置疑的全球政治、经济，尤其是货币地位？
这可能就是基辛格在专栏文章中他感到的“超现实气氛”，犹如二战中的“突出部战役”。
无独有偶。5月31日，美国《时代》周刊经济专栏作家、美国有线电视网全球经济分析师拉娜·福鲁哈尔在英国《金融时报》撰文，明确提出：我们可能正走向“后美元世界”。
02
美元资产遭遇信用塌陷，美元该贬不敢贬
从理论上说，美联储不顾一切地向市场注水，投放大量货币，这会引发全球性恶性通胀，会使美元变成废纸。但目前我们看到的现实却是：美元没有大幅贬值，美元指数不跌反涨，甚至全球出现“美元荒”。
对此，很多人基于传统理论而误认为这是“金融市场大跌导致投资者很希望持有美元避险”。道理很简单，人们不可能一边担忧美元贬值，一边增持美元避险。
那么，真实的情况是什么呢？美元股票、债券资产被大规模抛售的过程中，美元资产发生“信用塌陷”。这既是美联储超级货币投放的原因，也是藏在超级货币投放背后的“美元死穴”。
那么，面对金融市场的流动性枯竭，谁来充当接盘人？答案只能是美联储。作为美国金融信用的忠实护卫，美联储必须全力撑起塌陷的信用，尤其不能看到美国国债价格暴跌（收益率暴涨），那不仅违背美联储利率意愿，而且会引发更大程度的信用危机，从而导致整个金融市场崩溃。
怎么办？买、买、买，买债券，印、印、印，印纸币，不断投放货币，确保利率基准合意。这就是美联储实施无限量量化宽松货币政策的必然与无奈。
但是，“美国金融市场上垃圾太多，而美联储这次连垃圾都买了。”这是中国社科院学部委员、国际金融学家余永定对美联储“无限量量化宽松”货币政策的揭示。
综上所述，我们需要意识到：
第一，“美元荒”的原因，并非因为美元备受世界各国投资者青睐，而是美元资产“信用塌陷”导致的流动性短缺；
第二，因“信用塌陷”而推高美元指数，并不代表美元真实坚挺，而更像是“该贬不敢贬”的刻意维护；
第三，在剧烈的美元资产“信用坍塌”的背景之下，不能简单认为美国的“无限量量化宽松”货币政策一定会带来洪水滔天的恶性通货膨胀。
进入6月份之后，美元指数从100附近回落到97附近，但这是否意味着：在无限量量化宽松货币政策的支撑之下，股市、债市、油市的快速回弹已经基本化解了美元资产“信用塌陷”的困境？目前还暂时给不出肯定的答案。因为，谁也不敢保证美国股市、债市不会再次暴跌，毕竟美国社会“疫情未平，暴乱又起”，经济基本面恶化进程尚未结束。
为何说美元“该贬不敢贬”？
首先看为何“该贬”。当下美国经济、社会所面临的问题均为“二战”之后从未有过。面对新冠肺炎疫情，已有280万人感染、13万人死亡，而警察对非裔美国人暴力执法又引发全国暴乱；6月5日，劳工部公布就业报告显示，美国失业率5月底达到峰值的19.8%，这一数字是自1948年有记录以来的最高水平。
6月20日公布的美联储半年度货币政策称，美国高失业率需要两年消化，2022年底才能恢复正常。这样的经济基本面，加上配合美联储“零利率”以及超乎世界各国的“无限量量化宽松”货币政策，美元指数当然应该贬值。
其次来看为何“不敢贬”。如果现在美元大幅贬值，那就无异于要了美国的命。第一，就当下美国经济困局而言，不仅不能通过美元贬值来破解，而且美元贬值会招致更大规模的美元资产抛售；
第二，如果投资者以抛售美元资产来换回现金，随后再用现金去买黄金或其他耐存大宗商品，那势必引发全球通胀预期，近而导致全球经济陷入经济停滞、物价上涨的“滞胀”困局，毁掉全球为支撑经济而做的所有努力，那么美元政策必成千夫所指；
第三，一旦物价上涨，美联储通过“无限量量化宽松”货币政策维护美国经济的努力亦同样付之东流，且带给美国更加不可收拾的经济恶性循环，美元霸权危乎。
于是，不敢让美元贬值的美联储只能顺势而为，借助美元资产“信用坍塌”的过程，制造并控制“美元荒”的程度，同时控制美元指数，以此放出美元依然坚挺、美元依然是全球避险货币的烟幕，来确保美元霸权不受太大伤害。
或许正因如此，一贯认为美元坚挺有损美国经济利益的特朗普，突然改弦更张，5月14日他在FOX Business的节目中表示：美国拥有强劲的美元是一件很棒的事。
特朗普的这一反常言论，进一步证明和说明“美元不敢贬值”，尤其是从现在开始的未来较长一段时间内。
美元真的非常危险了，悬崖边……
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