土耳其政府的做法是典型的将计就计，让土耳其货币继续贬值，等到贬值到一定程度之后，自然会有美元进入土耳其，到那个时候，再来收拾国际投资银行还来得及。

 

土耳其总统埃尔多安。网上图片

 

发生在土耳其的这场货币战争，令人眼睛一亮。土耳其总统不是通过紧缩银根，解决通货膨胀问题，而是实行宽松的货币政策，与国际对冲基金展开一场生死大决战。这场战争最终能否取得胜利，值得期待。

 

土耳其总统好大喜功，穷兵黩武，导致国内通货膨胀严重。国际金融机构纷纷进入，利用做空机制，准备在土耳其大发横财。

 

按照通常的做法，如果土耳其货币贬值，应当紧缩银根，确保国内价格稳定。但令人万万没有想到的是，土耳其政府反其道而行之。通过实行宽松的货币政策，与西方资本主义国家的投资基金展开大决战。2021年12月30日，土耳其货币价格反而大幅度上涨。

 

土耳其政府的所作所为，改写了货币政策理论。按照传统的做法，如果货币大幅度贬值，出现严重通货膨胀，那么，最有效的方法是减少货币的流通量，通过提高利率，解决通货膨胀问题。可是，土耳其政府的做法显然是针对国际投机者，是孤注一掷。

 

首先，土耳其政府判断，土耳其之所以出现严重的通货膨胀，是外部势力推波助澜。正因为如此，土耳其总统通过撤换中央银行行长，把目标对准国际投资银行，把国际投资银行利用做空机制，冲击土耳其货币市场的行为，看作是一种挑衅，利用国家的力量，与国际投资银行开展阵地战。

 

土耳其中央银行采取的策略是，既然国际投资银行认为土耳其货币大幅度贬值，可能会导致土耳其居民和企业兑换美元，因此，采取措施，让土耳其货币继续贬值，与此同时，通过美元交易，从中获得巨额利益。

 

土耳其政府的做法是典型的将计就计，让土耳其货币继续贬值，等到贬值到一定程度之后，自然会有美元进入土耳其，到那个时候，再来收拾国际投资银行还来得及。

 

面对土耳其政府的背水一战，国际投资银行似乎有些担心，如果继续做空土耳其货币，那么，有可能会血本无归。正因为如此，他们在土耳其的金融市场获得巨额利润之后，纷纷撤出，而这样一来，土耳其货币贬值现象就会得到缓解。

 

其次，土耳其政府之所以继续实行宽松的货币政策，就是希望通过扩大出口，赚取更多的美元外汇。现在土耳其政府缺少美元外汇，土耳其货币贬值，有利于扩大出口，赚取美元外汇。再加上国际投资银行为了做空土耳其货币，大量美元进入土耳其金融市场，客观上使土耳其政府意识到，美元的到来对于土耳其可能是一柄双刃剑，如果能够通过修改法律或者政策，将已经流入土耳其的美元货币截留下来，那么，国际投资银行有可能会血本无归。

 

国际投资银行最担心的就是土耳其总统突然改变主意，通过制定法律或者修改政策，禁止美元货币出境，到那个时候，国际投资银行将会面临极大的风险。痛定思痛，他们在已经获取巨额利润的情况下，决定停止做空机制，撤出土耳其的货币市场。土耳其货币转危为安。

 

第三，土耳其总统这种不顾国内经济状况，直接面对国际投资银行的“对冲”行为，给土耳其国内民众带来了极大的困难。土耳其绝大多数民众由于货币贬值，通货膨胀，生活困难。一些出租车司机朝不保夕，他们不得不将自己赚取的土耳其货币迅速兑换成美元。

 

土耳其政府为了安抚人心，采取的策略是，如果不参加货币挤兑，那么，土耳其政府承诺保护国内储蓄存款免收汇率波动的影响，如果土耳其货币兑换美元的跌幅超过银行承诺的利率，政府将会弥补土耳其货币存款人的损失。这对于稳定土耳其国内储户，具有非常重要的现实意义。

 

土耳其政府通过货币贬值增加出口，与国际投资银行对冲基金打阵地战的做法，短期内产生了立竿见影的效果。土耳其货币迅速升值，土耳其的物价涨幅回落。但是，这种现象能否持续下去，谁也不敢保证。

 

究其原因就在于，土耳其经济已经脆弱不堪。近些年来，土耳其总统穷兵黩武，参与叙利亚战争，参与阿塞拜疆战争，参与利比亚战争，试图把自己塑造成为地区霸主。这些战争需要大量的资金，再加上土耳其政府大兴土木，修建地下铁路，建设最大的清真寺，从而导致土耳其的国库空虚。土耳其外汇储备本来就少，如果这场阵地战失败，那么，土耳其将不得不向国际社会发出求救信号。

 

上个世纪80年代，拉丁美洲国家曾经出现过类似的情景。由于外资进入，经济快速发展。可是，等到政府扩大开支，税收负担加重，外资企业撤出之后，拉丁美洲国家经济很快崩溃，一些国家出现严重的经济危机。

 

阿根廷等拉丁美洲国家为了拯救经济，不得不向国际货币基金组织求救。可是，阿根廷申请国际货币基金组织提供帮助的时候，国际货币基金组织提出了一系列要求，要求阿根廷必须控制通货膨胀，减少政府干预。阿根廷为了获得国际货币基金组织的贷款，不得不答应所有的条件。可这样做的结果是，阿根廷经济到现在仍然处于危险状态。

 

土耳其显然意识到，如果向国际货币基金组织求助，或者动用国际货币基金组织的特别提款权，土耳其的国家信誉将会受到严重影响。正因为如此，土耳其总统快刀斩乱麻，先后撤换多个中央银行行长，贯彻落实自己的主张，继续实行宽松货币政策，通过增加货币的发行量，以货币政策刺激出口，以此来换取外汇。

 

事实证明，这场世纪性的豪赌，土耳其总统暂时赢得了胜利。由于出口大量增加，再加上对冲基金进入土耳其市场之后，担心土耳其政府关门打狗，纷纷撤出，土耳其货币价格上升，通货膨胀所导致的危机得到缓解。

 

土耳其政府的做法，可能是一种更大的冒险。首先，土耳其国内经济问题并没有得到彻底解决。虽然货币贬值导致出口增加，但是，出口换取外汇，能否从根本上解决土耳其深层次的经济问题，值得怀疑。

 

土耳其的根本问题不是通货膨胀，而是好大喜功。土耳其总统制定国家战略的时候，没有考虑到土耳其经济承受能力，为了实现地区霸权，不择手段。而这样做必然会导致国家财政空虚，外汇储备严重不足。

 

土耳其政府的所作所为，实际上是饮鸩止渴，如果国际对冲基金杀个回马枪，那么，土耳其通过货币贬值增加出口赚取的外汇，很可能会迅速消耗殆尽。事实上，土耳其的外汇储备仍然处于相对较低的水平，一旦大规模的对冲基金重新对土耳其货币发起冲击，土耳其有可能会一败涂地。

 

其次，土耳其总统为了巩固自己的执政地位，近几年来不断地挥洒自己的政治支票，土耳其的公共开支不断增加。正如人们所知道的那样，当一个人的胃口变大之后，要想减少食物，将会变得非常困难。

 

现在土耳其政府面临的窘境是，如果精兵简政，节约开支，那么，很可能会导致土耳其总统的执政地位发生动摇。可是，如果不采取紧缩政策，继续铺张浪费，那么，土耳其的财政状况将进一步恶化，用不了多长时间，土耳其有可能会爆发债务危机。

 

土耳其总统大规模基础设施建设和不断增长的公共开支，给土耳其未来经济发展埋下了定时炸弹。如果土耳其总统改变现有的政策，那么，将会危及自己的政治地位。可是，如果不能改变现有的财政政策，通过压缩开支，实现经济持续增长，改善民生，增加居民的收入，那么，土耳其随时都可能会爆发政治冲突。

 

土耳其宗教领袖曾经发动一次不成功的军事政变。表面上看，这场军事政变是因为土耳其总统和土耳其宗教领袖之间的政治理念不同所产生的，但是从本质上来说，则是因为土耳其的经济状况发生变化，既得利益集团从土耳其的经济政策中获得越来越多的好处，而绝大多数民众因为土耳其总统的财政政策利益受损。这场不成功的军事政变，被土耳其总统用来清除异己。而这样一来，导致土耳其国内的政治分裂状况更加明显。

 

现在土耳其国内的经济出现严重问题，土耳其总统以自己特有的处理方式，暂时缓解了危机。但是，金融危机是否会卷土重来，土耳其通货膨胀是否还会持续，所有这些都有待进一步观察。

 

分析土耳其经济危机，有助于人们重新认识货币政策内在逻辑。当一个国家通货膨胀日益严重的时候，紧缩银根是首先考虑的选择方案。可是，土耳其总统反其道而行之，通过货币贬值，与国际投资银行的对冲基金展开大决战，吓跑了对冲基金。

 

这是一种前所未有的货币战争。在这场货币战争中，土耳其总统赢得了战役，但是，能否赢得整个战争，谁也无法给出肯定的答案。土耳其政府采取硬碰硬的策略，稳定了货币的价格，这是一个前所未有的重大案例，这场货币战争值得所有研究货币政策的学者高度关注。

 

笔者之所以对土耳其的经济持悲观的态度，是因为土耳其的通货膨胀只不过是结果，而不是原因。深层次原因是土耳其总统的一系列经济政策和对外政策。如果土耳其总统动辄干涉其他国家的内政，在周边地区寻衅滋事，挑起战争，那么，尽管土耳其拥有一定的经济实力，但是，在不断发动的战争中，国家财政一定会消耗殆尽，经济崩溃是迟早的事情。

 

                                                                    2021年12月22日星期三

 

（作者系中南财经政法大学教授、昆仑策研究院高级研究员；来源：昆仑策网【作者授权】，转编自“乔新生”微信公众号；图片来自网络，侵删） 

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