王中宇：不祥的征兆——清除第五纵队已迫在眉睫

点击：  作者：王中宇    来源：察网  发布时间:2016-10-30 08:21:34

  

【摘要】今天各主要资本主义经济体都陷入了同质的危机之中，都在等待别人先倒下，以缓解自己的危机。美、日不断对华挑事，即源于此。一旦我们陷入上述困境，它们一定会煽风点火。别忘了，中国的学界、传媒界、经济金融界、政界充斥着他们多年来安插的第五纵队。因此，清除海外势力的代理人，为可能出现的危机预作应对方案，已经迫在眉睫。

注意中国统计数据的人可能会发现，中国的广义货币M₂自1985年公布数据以来持续高速增长。于是有人担忧中国货币超发。北大国发院院长、教育部长江学者、孙冶方经济学奖获得者、国务院特贴专家姚洋教授对此不以为然，10月15日下午，他在北大国发院的朗润讲堂称“我们国家的M₂上升非常快，M₂/GDP这个比例已经是200%以上了，很多人会说这是我们国家一个很大的问题。”“这种说法是错误的”，“美联储是我们全世界最大的印钞机，是无中生有的印钞票”。（《姚洋：中国货币超发严重？美联储才是世界最大印钞机》http://www1.guancha.cn/YaoYang/2016_10_18_377563.shtml）

货币发行量比较

中美两国到底谁的货币发行多了？有无客观的标准判断之？姚洋提到的M₂/GDP（当年价）被经济学界用来度量一国经济的货币化程度。上个世纪80-90年代之交，我国金融理论界讨论的热点之一是“金融深化”，即经济的货币化。这方面的代表性著作，如麦金农的《经济发展中的货币与资本》、爱德华•肖的《经济发展中的金融深化》，都是在1988年底翻译出版的。当时我国理论界的主流看法是：我国经济的货币化程度太低，造成了“金融抑制”，制约了要素的合理配置，影响了经济的发展。从经济货币化程度的视角看，M₂/GDP可用于观察一国的货币发行量。中美两国的M₂/GDP（当年价）演化轨迹见图01：

图01：中国美两国的M₂/GDP（当年价）

数据来源：历年《中国统计年鉴》

http://www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt

http://www.bea.gov/national/index.htm

数据显示：1985年中美两国的M₂/GDP（当年价）不相上下，而此后美国的轨迹大体维持着横向推进，而中国则呈明显的加速态势。1885年为53.88%，2015年已达205.79%，为1985年的3.82倍。如果说美国是在滥发钞票，那中国又是什么？

头衔如此显赫的姚洋教授，为何睁眼说瞎话？太不可思议了。细读姚教授的文章，原来他耍了个花枪，他先说“我们国家的M₂上升非常快，M₂/GDP这个比例已经是200%以上了”，让人以为他会基于M₂/GDP（当年价）讨论问题，却不想他一掉头转而谈M₀去了。一边说我国M₀没有失控，一边说“谁印钞票？美联储是我们全世界最大的印钞机，是无中生有的印钞票，美国的财政纪律极其差，他不让别的国家印钞票，其实他自己印的是最多的”。

《中国统计年鉴中》有历年M₀的数据，但美联储网站上只能找到历年的M₁、M₂数据，而Currency（亦即M₀）只能找到2015年的数据。这些数据见图02：

图02：中国美两国的M₀/GDP（当年价）

数据来源：历年《中国统计年鉴》

http://www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt

http://www.bea.gov/national/index.htm

数据告诉我们：中国的M₀/GDP（当年价）于1993年达到历史最高点16.54%，此后总的趋势是波动着走低。2015年达到历史最低点9.34%。即使在这个最点上，也高于美国的7.42%。如果说美国是“印的是最多的”，那中国呢？

别忘了，中国的M₀主要用于国内，所谓“人民币国际化”才刚开始；而美元早已世界通用。两者都用本国的GDP（当年价）来度量，只可能高估美元的发行规模。即使用这高估的美元发行规模作参照系来观察，中国的M₀/GDP（当年价）也不能说是低的。

M₀、M₂那个更能反映货币发行量

主流经济学对货币下了个嵌套式的定义：最核心的是M₀，M₀加上活期存款是M₁，M₁加上其他存款（又称准货币）是M₂。

姚洋的讨论在M₀、M₂间跳跃，那到底哪个更能反映一个经济体中的货币发行量呢？姚洋有一句话说得正确：“什么是债务？什么是货币？其实就是一种信用”。他将债务、货币、信用放在同一范畴，因为债务和货币都是产生、承载信用的工具。

注意图02中中国的M₀/GDP（当年价）在1993年达到峰值，而这一年正是南巡讲话导致的通胀高峰。可见M₀/GDP（当年价）与通胀相关。实践中M₀主要用于购买最终消费品。所以它与物价高度相关，因此大体满足费雪公式（见 王中宇 《中国困境的政治经济学透视》第二编 宏观调控观察第一章 宏观调控之惑 1.1 “货币的迷失”还是经济学的迷失？http://blog.sciencenet.cn/blog-267-792490.html）

这一特性迫使货币当局严控M₀的发行。一旦连M₀的发行都控制不住，就像上个世纪四十年代末的国民党政府那样，这个政权就岌岌可危了。

而作为M₂的主体--准货币（占M₂的比重已从1985年的约两成膨胀到七成以上），它是除活期存款之外的全部银行存款，银行需为之付息，因而需用它挣钱。它是逐利资金，与作为交易媒介的M₀不同，完全不满足费雪公式。准货币的膨胀其实就是信用膨胀。姚洋说：“我们国家货币多纯粹是因为我们储蓄太多了”。这只是表象，准本金率使商业银行可以以存款创造新的存款，实现信用的膨胀。而这些膨胀的存款统统需要追逐利润。正是这些追逐利润的信用推动资本主义经济体的运行，经济景气总是与信用膨胀相关联，而信用膨胀终归会导致泡沫破灭，这就是经济周期的根源。

由此，判断一个经济体是否信用膨胀，M₂/GDP（当年价）显然是比M₀/GDP（当年价）更合适的指标。

信用膨胀的历程

中国的信用是怎样膨胀的呢？先看看图03：

图03：中国M₂/GDP（当年价）的膨胀历程及其构成

数据来源：历年《中国统计年鉴》

数据显示：从1985年到2003年，中国的M₂/GDP（当年价）持续膨胀，这膨胀的主体是准货币，而活期存款和流通中的现金并未明显膨胀。可见这一阶段的经济发展主要表现为逐利资金的高速积累。这种积累迅速地使中国从短缺经济过渡到过剩经济。1996-1998年间，这一过渡完成，此后宏观经济调控的注意力就转向了“启动内需”。其主要手段就是教育、住房、医疗的市场化，以图逼出百姓兜里的钱，驱使其进入消费领域。

然而御用经济学家们笔下的“百姓”其实是两个已经截然分化的群体，其中的绝大多数，靠工资性收入为生，货币收入有限，不过维持生存而已。教育、住房、医疗的市场化使他们不堪重负，反而不敢消费了；另一个群体，是厉以宁大师代言的、占人数极少的“先富者”，他们坐拥巨额资金，靠资本利润生活，其消费需求已经被充分满足，早已进入奢侈性消费领域，他们渴望的是以钱生钱。于是有真实需求的没有钱，有钱的没有新增需求，导致刺激内需毫无成效，不得不靠投资拉动GDP。于是M₂/GDP（当年价）的膨胀一直持续到2003年。对M₂膨胀的警告声也越来越强。

2003年后，货币管理当局意识到，靠信用膨胀催出来的经济的高速增长难于维持。同时业界发现，靠来料加工、OEM可以从海外挣利润。于是这以后M₂/GDP（当年价）的膨胀停止。而中国经济的外贸依存度大幅飞跃。图04中，2003-2009年间，中国经济的外贸依存度轨迹远远陡于长期趋势线。

图04：中国外贸依存度

数据来源：历年《中国统计年鉴》

这个阶段的经济增长，是靠大量消耗农民工的青春和中国的生态资源维持的，依附于西方产业链的低端，使中国的资本家们只能挣得微薄的利润，逐利资金的增长只能与GDP的增长同步。前期那种超越GDP增速的资本积累不可能了。于是，这一阶段的最大获利者，只能是海外资本。

2009年，美国金融危机的冲击波传到了中国。海外市场萎缩，这样的增长方式结束。中国经济陷入了走头无路之境。绝大多数国民有限的货币收入，不可能支撑内需这架“马车”。在内需严重不足的条件下，投资无疑是赔本的买卖，这架马车也废了。现在外需也垮了。经济能如何走下去？

这时的当局，真的被逼疯了，企业一个个倒闭，老板成群跑路，工人大批失业，眼见就是个爆炸性的局面。该如何处置？这时的中国，产能有，劳力有，客观需求有，唯一没有的，是资本主义经济体所必须的盈利可能性。其原因也很明白：货币经过30年的利润极大化，已经高度集中在体制内外的各类资本家手中了。而他们需要的利润源----亦即普通百姓手中的货币，却同时相对枯竭。

走头无路之际，总算找到一个神主：铁公基。于是大批巨大工程迅速上马，很快造就了今天国人引以为自豪的高速公路网、高铁网等。这类建设通常被视为投资，但姚洋说了句实话：“高铁能回本吗？永远都别想，它是不能回本的，那它就是消费，消费就是回不了本的东西。”所谓投资，是将本求利。若不能通过回收的货币流还本付息，并积累起新的资金，它就不是投资。在这个意义上，许多必要的建设都不属于投资范畴，如国防、外交、教育、医疗卫生、社会稳定、生态保护等等。然而我们高铁的建设被放在投资的范畴对待，于是有了巨大的负债，成了推动铁道部公司化，铁路私有化的口实。

另一个神主就是房地产，于是地价、房价暴涨，地方政府和地产商营造了一片欣欣向荣的景气，而广大普通百姓的住房需求，则在高企的房价中沦为“中国梦”。

这样的大规模建设，只能靠政府投入。这投入的渠道不是印钞票，而是财政拨付和银行贷款，这些钱产生的存款又经准备金率派生出新的存款和贷款。于是我们看到了图03中2009年以后准货币/GDP（当年价）令人咋舌的暴涨。

这样的态势可以维持吗？

不祥的征兆

由央行的月度数据（自2000年起公布），我们看到了一个值得注意的动向。

图05：中国M₂三个组成部分的年增长率

数据来源：央行历年《货币统计概览·货币供应量》

http://www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/index.html

准货币的增速于2009年4月达到历史高点30.49%，此后波动下行。这表明靠高速的货币膨胀维持经济运行是不可持续的。2015年7月以后，准货币的增速更是加速、持续下滑，到2016年7月跌倒4.85%。

与之相伴的，是活期存款的高速飙升，从2015年3月的2.19%升至2016年7月的29.09%。活期存款介于准货币和M₀之间，动用巨量的准货币，通常不会直接转化为M₀，而是转化为活期存款后，转向各方。

准货币增速加速下行、而活期存款增速高速飙升，意味着有大量的存款在短期内被动用。

活期存款增速上一次高速飙升是在2009年1月到2010年1月之间，其背景是4万亿的巨额“投资”和准货币的增速的同步高升。这一次的背景是什么？

其一，富豪移民潮

“新世界财富(New WorldWealth)公司分析2000～2014年各国百万(美元)富翁出走离开自己国家的情况。而这群富翁中，大陆总共净流出(流出人数减去流入人数)9.1万人，是全球第一；印度22万名百万富翁出走6.1万人，排在第二。”（《超9万大陆富豪移民境外台媒:赚饱就离开?》2015-07-17 http://money.sohu.com/20150717/n416922033.shtml?_t=t）

“波士顿咨询公司今年6月的报告称，中国在过去5年内超越德日，成为全球私人财富排名第二的国家，仅次于美国”。“英国第二大银行巴克莱的报告显示，近半数中国有钱人考虑未来5年内移民发达市场”（《中国富人移民潮五年内或大批离开》2014-09-16环球网http://business.sohu.com/20140916/n404348275.shtml）

网络上关于退休高官移民美国的传闻颇多，无法证实，有的传闻甚至有名有姓地列出了一串名单。但也没看见那个部门或个人出来辟谣。

美国是不欢迎穷鬼的，移民有财富门槛（据说大约是100万美元）。于是移民潮必然带动货币外流潮。

其二、房地产的巨幅波动

进入2016年以来，先是北上广深四大城市在地方政府千方百计推动下房价出现暴涨，深圳房价年初不到三个月就在原有天价基础口暴涨58%，随后全国一二线城市出现了150多个地王。

这样远离百姓支付能力价位上的暴涨，只能是大资本拥有者才玩得起的游戏。大资本拥有者绝非笨蛋，肯定知道在这样的价位上，无论租还是卖，都很难回本。那他们为何如此？逻辑上可能的答案是：他们对现有的货币系统失去了信心，现在的地价、房价虽然贵得离谱，但一旦货币系统崩溃，手里总还能落下几片土地、几套房产，强似一文不值的废纸。

由此二者可以解释准货币增速加速下行、而活期存款增速高速飙升的怪异现象----那些存款的拥有者开始大规模动用其存款了。

富豪和高官无疑是40年来最大获益者。而今这个群体大规模动用其存款，要么用于移民，要么在天价上抛钱抢地购房。这说明了什么？

主流经济学根据费雪公式推论，货币发行量的增速应反映在物价的增速上。而过去40年M₂高速膨胀，而没有出现明显的通货膨胀。这令经济学家们大惑不解，称之为“货币的迷失”。其实费雪公式背后隐含的假设是：货币是交易媒介。统计数据显示，只有M₀大体满足费雪公式，而M₂的主体准货币是逐利资金，基本不参与对最终消费品的购买，因而，与消费品价格没有直接关系。它追逐的是盈利可能性，因而它的膨胀导致了资产价格的膨胀，反映在投资品价格、股票价格、土地房产价格甚至珠宝、金银、古董、邮币卡之类可能保值增值物品的价格上。

最大受益者富豪、高官群体们，大量持有准货币而不将其抛弃，是因为他们还相信这个金融体系的稳定性。一旦这个信心动摇，它们会毫不犹豫地将手中的准货币转换为任何自以为能保值的对象。历史经验告诉我们，这是一个典型的崩塌过程，许多王朝的货币系统都是这样垮掉的，离我们最近的案例就是国民党政府的法币-金圆券系统。这一过程中，通货膨胀将如野马崩腾，社会底层大众将呼天天不应，叫地地不灵，社会将陷入大动乱。

因此，图05显示的征兆值得高度重视，但愿它不是类似事件的先兆。

今天各主要资本主义经济体都陷入了同质的危机之中，都在等待别人先倒下，以缓解自己的危机。美、日不断对华挑事，即源于此。一旦我们陷入上述困境，它们一定会煽风点火。别忘了，中国的学界、传媒界、经济金融界、政界充斥着他们多年来安插的第五纵队。因此，清除海外势力的代理人，为可能出现的危机预作应对方案，已经迫在眉睫。