根据美联储最新公布的财报，这家全球超级央行去年亏损金额达到776亿美元，并且这已是连续第二年出现亏损，去年的亏损额更是高达1,145亿美元。
经过仔细核算，我们发现美联储在过去两年的时间里累计遭受了高达1,921亿美元的亏损，这一数字换算成人民币后相当于1.38万亿元人民币的巨大损失。
我在此将从三个方面为大家解析一下这个问题。首先是美联储亏损的原因，其次是亏损可能带来的影响，最后是美联储未来是否还会继续亏损，以及它如何才能扭转亏损局面。
首先，让我们探讨美联储亏损的原因。要理解美联储的亏损，我们需先分析其商业模式，也就是认识美联储的生意之道。
美联储的主要收入来源于购买国债和抵押贷款证券，并从中赚取息差；而支出则主要为向商业银行支付存款准备金的利息，相当于要向银行支付存放在央行的资金占用费。
在过去的相对较低的利率环境下，美联储收取的利息高于支付的利息，因此每年都能实现盈利。然而，2022年开启的大幅加息颠覆了这一盈利逻辑。
随着联邦基金利率从0.25%飙升至5.5%，美联储的负债端成本随之大幅度增加。截至2024年，商业银行在美联储的准备金规模高达3.2万亿美元，支付的利率为4.4%，而其持有的6.8万亿美元债券和证券的平均收益率仅为2%左右。
与此同时，当前美国联邦储备系统，以及其下属的12家地区联储银行，共同雇用了大约2.4万名员工。这些机构的年运行经费也是相当可观的，达到了惊人的50亿美元。这笔庞大的经费主要用于支付员工薪酬、日常运营开支以及各种研究和监管活动，确保美联储能够制定和实施货币政策、监管银行体系以及维持金融市场的稳定。
息差倒挂加上美联储巨大的运营成本，导致了776亿美元的亏损。这个亏损只是息差亏损，尚未计入加息导致的国债和证券市值暴跌带来的潜在浮亏。
比如自2020年3月以来，30年期美国国债的价格下降了51%左右，创下历史最大的回撤记录。这意味着长债持有者在这段时间内遭受了巨大的损失，美联储也不例外。预计这一浮亏的规模，可能达到一万亿美元左右。
有人可能会问，既然加息已经导致美国国债收益率大幅上涨，为何美联储持有的债券利息仍然较低？这是因为美联储持有的国债大多是在2021年之前低利率时期购入的，当时的国债利率并不高。此外，自2022年3月以来，美联储开始加息和缩表。其间，美联储不仅停止了购债，即不再通过购买政府债券来向市场注入流动性，而且还采取了每月减持大约250亿美元左右的国债的措施。
这种政策的转变，意味着美联储通过减少资产持有量，美联储试图减少市场上的货币供应量，进而达到抑制物价上涨的目的。因此，尽管在本次加息周期中，国债收益率出现了大幅上涨，但美联储并未享受到这一好处。
然而，美联储支付给银行准备金的利息，却是按照现行市场的利率水平进行调整的。随着加息周期的进行，市场利率的上升导致了美联储对银行准备金支付的利息也相应增加，使得美联储的成本大幅上升。
接下来，我们来讨论第二个问题，那就是美联储亏损可能带来的影响。面对巨额亏损，美联储采取了会计处理手段，在资产负债表上设立了一个2160亿美元的“递延资产”项目。这个数字相当于暂时冻结了亏损，等待未来盈利时进行冲抵，冲抵完毕之后，可以继续向财政部上缴盈利。
因此，虽然亏损巨大，但对美联储本身而言影响有限。然而，对于美国财政部来说，这将意味着失去一个重要财源。因为过去十年，美联储每年向财政部上缴超过800亿美元的盈利，这笔钱相当于美国2024年财政收入的2%，相当于财政部支付国债利息的8%，足以支持整个NASA三年的运营。
因此，鉴于美联储已经连续两年停止了其资金供应，财政部面临的赤字压力无疑将会变得更加严峻。一方面，财政部需要支付更高的国债利息，这本身就是一个沉重的负担；另一方面，由于失去了美联储这一重要的资金支持来源，这无疑进一步加剧了财政部在财政上的困境，使得原本已经困难重重的财政状况更加雪上加霜。
此外，美联储面临的亏损问题似乎并不会在短期内得到解决，显而易见的是，高达2000亿美元的亏损额需要经历一段相当长的时间才能被逐步弥补和消化。
需要注意的一点在于，自从特朗普上台执政以来，美联储的亏损状况可能会给自己带来一系列新的问题和挑战。这些挑战包括特朗普可能会利用这个机会要求对美联储进行审计，并且可能会提出要求，希望美联储能够减员增效，裁撤一些不必要的下属机构，以期达到提高工作效率和减少开支的目的。
由于这一问题已经在马斯克的多次言论中被提及，马斯克最近在社交平台“X”上发表了许多关于美联储的评论，其言辞相当尖锐且直接。他不仅对美联储的货币政策提出了质疑，还直接批评了美联储的人员配置，认为其人员过多，存在严重的过剩现象。
现在，随着美联储再次出现亏损，这种情况似乎为马斯克所倡导的效率改革，提供了有力的论据和口实。
最后，我们来探讨第三个问题，即美联储未来是否还会继续亏损，以及它如何才能扭亏为盈。
为了扭转亏损局面，美联储可以采取两种主要的策略。首先，一种可能的策略是停止目前的缩表进程，转而采取措施扩大其资产负债表。这意味着美联储可以主动购买市场上高利率的国债，通过这种方式来增加其利息收入。
考虑到美国国债的平均收益率大约为4%，如果美联储决定新购入价值一万亿元的国债，那么理论上每年可以增加大约400亿美元的利息收入。这样的举措将能够有效地帮助美联储弥补其亏损。
第二种策略涉及到调整利率政策。具体来说，美联储可以通过降低利率来实现扭亏为盈。如果美联储决定实施大幅度的降息措施，那么其负债端的成本将会显著下降。这是因为联邦基金利率每降低一个百分点，美联储需要支付给银行的准备金利息就会减少大约320亿美元。通过这种方式，美联储可以有效减轻其财务负担。
然而，这里的悖论在于，美联储如今面临的抉择是复杂且充满挑战的。无论是选择暂停缩表并转向扩表，还是采取大幅降息的措施，都可能带来一个潜在的风险，那就是重新点燃美国的通胀之火。
因此，现在可以明确的是，美联储在接下来的一年甚至更长时间之内，可能还会继续面临亏损的困境。
对于美联储主席鲍威尔来说，他正处于货币政策抉择的艰难时刻。如果降息的节奏太慢，可能导致美联储自身财务窟窿持续扩大，并对财政部的收入产生负面影响。但如果降息的节奏太快，可能迅速引发通胀反弹。
尤其是在特朗普关税政策的干扰下，美联储更不敢轻易放松货币政策。因为如果关税政策和印钞放水政策叠加共振，可能会对美国通胀形成推波助澜的作用。那时，局面可能变得难以控制，甚至可能引发更严重的经济问题。
所以说，美联储连续两年出现账面亏损，虽然从表面上看是财务处理问题，实际上却暴露出一个深层的困局。这个困局就是美联储的货币政策必须要在通胀、增长、债务的三角关系中寻求平衡，这就像在薄冰上行走一样，稍有不慎就可能跌入深渊。
市场评论认为，美联储连续两年的账面亏损，不会影响其实施货币政策的能力，这一说法在表面上看似合理。但深入分析后，我们发现美联储实际上是在用其“技术性的破产”，来换取这场通胀战役的胜利。问题在于，如果特朗普的各种经济以及外交政策，继续带来不确定性，如果2025年美国的通胀不能实现软着陆，那么美联储这场左右逢源的金融魔术可能就会失败，甚至失效。
这可能会将美国乃至全球金融体系带向更加混乱的未知领域，引发一系列连锁反应，对全球经济稳定构成威胁。
美联储目前囚徒式的困境，正如美国前财长萨默斯所警告的那样，我们正在目睹央行资本主义时代最危险的实验。
作者：亚当特烦；来源：亚当特烦恼微信号
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