【编者按】本周将迎来超级央行周，包括美国、日本、英国、巴西、印尼、挪威、南非等多国央行将在9月19日公布利率决议。然而在全球央行降息声势一浪高过一浪的背景下，全球经济增长放缓的事实却迟迟没有改善，从而令全球投资者的资产配置难度增加。
这其中，中国无疑是全球经济的一抹亮色，从经济基本面的韧性、资产估值的相对吸引力、境外投资的便利性等多个维度观察，全球资金增配人民币资产已然大潮初起。一方面，国际主流指数公司相继将A股、中国债券纳入其系列指数，至少上千亿美元的增量资金将有序进入中国股、债市场。另一方面，从现有投资通道数据看，海外资金呈净流入态势。
本周迎来的超级央行周，包括美国、日本、英国、巴西、印尼、挪威、南非等多国央行将在9月19日公布利率决议。但是，金融市场对于央行宽松动作预期过满，远远跑在央行之前。有分析人士指出，进入9月份之后，全球债券市场获利回吐，特别是上周，无论美国10年期国债收益率还是德国10年期国债收益率，均出现大幅反弹上涨，几乎将8月份跌幅全部抹去，包括黄金在内的诸多安全资产价格也全线回落。而在大放水预期推动下，全球股市重回高点。统计显示，全球已经有近30个经济体相继宣布降息的情况下，为了通过释放流动性刺激经济，很多国家甚至采取了“零利率”甚至“负利率”政策。但是，全球经济基本面不仅没有回升，反而在继续恶化，全球多项经济数据仍然在持续不停闪烁着红灯，包括PMI萎缩、企业利润的持续下滑、卡斯货运指数等等，通缩预期在进一步强化。在持续负利率下，今年日本和欧元区CPI指数仍然在持续回落。被誉为全球经济的“金丝雀”的韩国，通缩形势更为明显。按照IMF的预测，2019年日本GDP或将仅仅增长1％；而按照欧盟委员会的预测，2019年欧元区整体仅增长1.2％，法国约为1.3％，德国只有0.5％，意大利甚至只有0.1％。显然，当下的扩张性货币政策还不能产生足够的需求刺激。虽然利率越来越低，借贷人代价越来越小，全球主要国家利率水平已经接近2016年低点，但是企业和居民进一步扩张债务的意愿和能力却在进一步下降。本周“超级央行周”引发的不仅仅是全球货币政策再度宽松的话题，更引出全球经济增长放缓背景下资产向何处配置的问题。进入九月份以来，离岸人民币兑美元较低点已经反弹逾1600个基点。从权益资产的角度来看，下半年汇率将是重要影响因素之一，若人民币能够重启升值趋势，对于股市会有一定系统性估值提升的机会。另外，在欧央行重启量化宽松之后，全球QE背景下，外资亟需低估值的权益类资产避险，A股长期以来估值较低，而且有不少优质资产，外资青睐于这种低估值的成长股。从经济基本面的韧性、资产估值的相对吸引力、境外投资的便利性等多个维度观察，全球资金增配人民币资产已然大潮初起。当前全球资金增配人民币资产的迹象相当明显。一方面，国际主流指数公司相继将A股、中国债券纳入其系列指数，至少上千亿美元的增量资金将有序进入中国股市、债市。随着纳入范围扩大或纳入因子提升，境外资金被动配置需求规模将增长。另一方面，从现有投资通道数据看，海外资金呈净流入态势。中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至8月末，境外机构托管在该公司的债券规模达到17238.74亿元，较7月末增加252.54亿元，为连续第9个月增持中国债券。其次，与发达经济体甚至一些新兴经济体相比，外资持有我国境内股票、债券比重均有较大提升空间。从基本面看，短期尽管下行压力有所加大，但中国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地，随着逆周期调节力度的加强，稳增长的有利条件正加速积聚。中国仍将扮演全球经济增长稳定器的重要角色。从中长期看，不断深化的改革开放将进一步激发经济活力，微观主体创新活力在不断激发，经济新增长点在加速培育，有望实现高质量发展。从资产估值看，正如有监管部门人士所言，在目前发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体当中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产估值仍然偏低，稳定性更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。短期而言，中美利差处于高位，境外负利率资产扩容，人民币债券吸引力大幅提升；中长期而言，开放红利加速释放和资本市场基础设施完善，将吸引更多类型投资者涌入。从外资投资便利性看，外汇局取消QFII、RQFII投资额度限制，证监会拟修订QFII、RQFII相关规则，均是进一步便利境外投资的具体举措。在金融开放大格局下，进一步便利境外投资，提升中国金融市场国际化程度的政策措施将适时出台，包括稳步推进资本项目可兑换、稳步推进人民币国际化进程、进一步放宽境外机构投资者进入金融市场的限制等等。放眼未来，稳中有进的中国经济，不断开放的金融市场，使得人民币资产的含金量、吸引力持续提升。也许，全球资金增配人民币资产的序幕才刚刚揭开。
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