王小石：股市硝烟弥漫，如何破解股市乱局？

  

 

原标题：王小石：股市硝烟弥漫，谁是最大输家？

 

　　踏入微博江湖以来，我从不谈及投资话题，但当前局势却让我有些忧虑，不得不从股市谈起了。

 

　　6月30日的股市多空对决以两市指数V型逆转上扬结束，“六绝”的最后一天有惊无险，而若了解到这背后依靠下述艰辛救市努力，你是会庆幸还是冷汗湿衣？

 

　　6·26股市大跌后，央行在27日下午便紧急宣布下调贷款和存款基准利率，同时实施定向降准。但双降招数已经用老，并未阻止6月29日“黑周一”继续狂跌。因此，29日中午证金公司表示，目前证券公司场外配资风险总体可控，强制平仓的规模很小，希望打消投资者对平仓撤资的担忧。6月29日晚间，养老金入市方案征求意见，用远水来解近渴。当晚，证监会二度开腔，连夜回应股市下跌回调过快不利于股市的平稳健康发展，明确政府护市信号。而外媒援引未经证实消息称，中国考虑暂停IPO。6月30日，一大波利好再度袭来。央行上午继续公开市场逆回购操作，期限7天，交易量500亿元。当日午间，中国基金业协会刊出13位私募大佬的后市看法，表态看好后市，认为目前是价值投资良机。更有汇金等“国家队”大额资金增持蓝筹和指数基金。如此用尽十八般武艺才两市指数站稳脚跟不再暴跌。

 

　　中国自2014年底以来从2500点一路冲高到5100点的股市，毫不掩饰政策市的特质，不仅央行一路以降息降准呵护，证监会主席肖刚更旗帜鲜明地坐实“改革牛”概念。他说：“证监会要从过去事前的审批者转变到真正的监管者，并将继续大力推进监管转型、简政放权。改革红利将是推动资本市场进一步健康发展的最强大动力。从这个意义上讲，我赞同‘改革牛’的观点”。根据我的理解，政府打造“改革牛”除了促进政府简政放权改革，对外主要有两大好意：一是为普通百姓提供一个投资赚钱的低门槛机会，让民众也能分享到经济发展果实。二是提振股市信心吸引外资和民间资金入市，帮助更多企业IPO入市融资进行设备、技术、管理升级，实现中国制造业转型，能跟国外大企业竞争高端产品市场。但这样高调地打造“国家牛市”真能如愿吗？

 

　　一者，希冀民众从股市攀升中普遍获利并不现实。股市是一个接近“零和”的游戏，有人卖必有人买，有人赚自然有人赔。而在这个游戏中，民众散户永远不是专业机构的对手。这不仅因为散户与专业机构在资金规模上的极度不对称，还在于专业机构拥有更多散户可望不可及的信息资源、影响力和机会资源，比如机构可能提前获知企业的重组、增资决策，比如机构可以发布研究报告释放利好吸引游资，还比如机构能更充分运用融资融券和股指期货业务在做空股市下跌中同样获利。中国股市本就不成熟，做价值长线投资的少之又少，多数都是短线投机，而且对上市企业及证券机构的监管也并严格完善，在此条件上2010年却仓促连续推出股指期货和融资融券业务允许做空，这无疑更增加了股市的投机风潮。在这样的系统环境中，中国绝大多数散户只能进行跟风性的炒股操作，涨后追买跌后不割，那么近年来散户多数亏损严重也就理所当然了。

 

　　有人会说，在国家牛市中股票一直涨，那么散户也能稳当赚到钱了，大错特错。且不说即便股市指数一路上升，股民买到的个股也会有涨有跌，而且股市指数绝无一路上升的道理，任何国家都没办法保证国家牛市永不崩盘，指数上升越快只会加大下跌回调的风险和烈度。美国、德国打造国家牛市的惨痛案例就在我们面前。1993年，美国总统提出信息高速公路的概念，画了一张美好而且逻辑上无懈可击的大饼，此后互联网真的开始在世界各国高速发展，带来了生活、工作和社会效率上的便利。这时，美国纳斯达克指数也倍受鼓舞开始猛涨，1971年成立的纳斯达克股市到1995年才缓慢爬至1000点，而短短五年后的2000年3月，纳斯达克指数创下了5048.62点的最高记录，指数翻了五倍。当时美国1／3家庭入市，各种基金和地方政府财政都参与金融投机，对冲基金借款的杠杆比率为1∶7。随后纳斯达克指数便一泻千里，一路跌到2002年9月份的1172点，一共跌去市值的77%，美国股民和投资机构哀鸿遍野，无数公司倒闭，无数投资者血本无归，这便是纳斯达克股灾。无独有偶，在1996年到2000年，在美国纳斯达克成功股市感召以及德国联邦政府私有化改革的推动下，德国掀起了一场前所未有的炒股热。从1996年到2000年，号称“全民股票”的德国电信股票每股股价上涨了7倍多。然而，好景不长，从2000年开始全球高科技股大面积滑坡，德国电信的股价又从高位每股104.9欧元下跌到每股8.14欧元，其间法兰克福DAX指数从8136点跌至2188点。德国全民炒股的热潮以惨败告终，直到现在，很多当初孤注一掷的德国股民仍然谈股色变。由此可见，世界上没有任何股市可以只涨不跌，股市指数浮动从不会背离经济基本盘太久，即便是世界数一数二的工业强国。在最乐观的经济预期时，国家也有义务常常提醒“股市有风险，没有不跌的。”

 

　　二者，用国家牛市来帮助IPO制造企业转型升级可能也会事与愿违。我所在行业中，不止一位企业家都透露出对当前经济导向的困惑。各级政府似乎都对“互联网+”、金融业、服务业企业情有独钟，给出各种资金、减税、场地以及引入人才上的各种优惠政策，对制造业企业却倍加冷落。而前十年房地产业受热捧以及近期股市的受呵护，更让把资金、精力投在制造业里辛苦经营的制造业人士对国家的经济导向心生疑问。在美国次贷危机引发的2008年世界性经济危机以来，西方国家已经重新审视了金融杠杆工具的风险，以及制造业在国民经济中的中流砥柱作用，美国发现金融业泡沫化，高科技泡沫化，唯独制造业扎扎实实的没有泡沫，支撑着经济复苏。因此美国自奥巴马总统到各州州长，纷纷把开启制造业回流美国作为最大政策。德国则提出工业4.0准备全面复苏制造业。这背后的逻辑很简单：制造业是创造财富的，而且是创造就业机会的主体，而互联网业、金融业、服务业、房地产业都是依附于制造业的，制造业兴，它们就兴，制造业亡，它们也死。昔日汽车城底特律现在一套别墅连卖1000美元都没人买，不正是这个简单道理的明证吗？当前的热闹股市中，最大输家既不是多方也不是空方，而是股市之外的制造业。因为狂热股市已经成为一台巨大的抽水泵，不仅抽走了央行政策释放的流动性、民间存款，也抽走了部分本应投入制造业的资金，这让本就不受银行贷款待见的制造业，在发展转型中资金就更加捉襟见肘。至于能够获得IPO机会的制造企业，对制造业整体来讲那总是杯水车薪，君不见由于股市低迷，已经放风要暂停IPO了吗？

 

　　那么，怎么破？

 

　　首先，国家一定要避免给股民留下政府会为持续上涨牛市背书的印象。监管层要向股市投资者明确申明：中国经济目前基本盘良好，国家会继续拿出政策确保经济稳健上行。一路一带、亚投行会给中国制造业带来更大市场利好，但在短期内并不会给股市带来太大的收益。因此投资者应该牢记股市永远是有涨有跌的，在股市过快增长时尤其要注重风险保护。同时，可以借重美国、德国股市发展的经验，鼓励新股民多选择投资股指型基金，充分利用专业投资机构的经验和信息。2011年，美国有9600万户家庭在股票、国债、基金等证券市场进行投资，但是，只有百分之十一(1000万户左右)的投资者自己进行股票交易。这和中国高达近一亿开户数的庞大股民队伍形成了鲜明对比。同时，监管层要乱世用重典，针对违规操作股价的上市企业和投资机构必须严厉处罚，捍卫好股市理性发展的秩序。在这里，二八原则也是生效的。即股市无论暴涨或暴跌，机构要承担八成责任，散户只会起到两成作用。

 

　　其次，国家要把提振制造业作为经济第一国策来运作。借助股市来为制造企业融资不仅规模有限，而且因为对融来资金不作约束，IPO企业很可能挪用本来应该提升技术管理设备的资金。由于近期牛市火爆，我了解到一些制造业上市公司把更多精力都放在如何提升股价上，因为公司高管身上都有许多配股，把本应投在主业的资金挪用购买个互联网小公司炒作“互联网+”概念，才最直接对自己的财富增值有利。这就把国家的好意给化解偏了。更直接能帮助到制造业企业融资产业升级的方案或许是国家牵头在各细分行业成立国家产业基金，并鼓励各种深耕行业的私募基金，行业内各企业可以根据自身经营状况和项目需求向产业基金申报产业升级项目，让好项目能够拿到投资进行技术、管理升级，并与产业基金共享未来盈利成果。在项目培育成熟后，再进入IPO上市阶段。而且，国家应该鼓励企业推行员工持股的股份制改革，这才是让民众分享经济发展成果以及促进企业长期良性运转的稳健路径。据报道，华为员工持股人数达84187人，占员工总数的一半，个人持有股票不能交易，但是每年享有跟企业利润率相匹配的高比例分红，因此三军用命，让华为成为唯一一个在国际高附加值行业勇夺龙头的中国民营高科技企业。

 

　　最后，国家应该让广大老百姓分享国企改革的红利，而不仅仅是外资或国内资本。对于基本盘好且增长势头明确的国企，它们需要融资用于高速发展时，国家应该发行国债优先给广大老百姓认购，余下再给机构投资者认购。或者由社保基金投资参与混合所有制，这样老百姓也可以通过养老金获利来间接分享国企发展红利。据专业人士披露，银行业中率先推出混合所有制改革方案的交通银行，在2011年起，国外机构占股40.55%就已经超过国家占股32.36%。这样好的国企，为何不让国内老百姓分享其发展成果呢？

 

 

 

　　今天是党的生日，网友们的纷纷祝福也温暖我心。我写下这篇文章对国家的经济导向持一种建议的态度，全出自对国家的一片赤诚，希望国家能够绕开陷阱走得越稳越好。受知识所限，我的见解难免会有偏颇疏漏，敬请各位指正。

 

　　今日正式发布的宪法宣誓誓词最后一句是“为建设富强、民主、文明、和谐的社会主义国家努力奋斗!”我所理解的社会主义价值观简而言之就是多数人为多数人谋幸福。为了这个目标，你我共同奋斗！

 

　　（来源：作者微信，昆仑策研究院编发）