老徐时评：我们应该从股灾中汲取哪些教训？

  

 

　　当下的中国，如果社会上发生大规模群体踩踏事件造成生命财产损失，肯定会有不少官员的乌纱帽不见了。而最近中国A股市场发生的踩踏悲剧，连续暴跌导致股灾，造成数亿股民数万亿资产损失，目前还尚未看到有哪个官员为此承担责任。

 

　　周末央行罕见地出台“双降”政策救市。周一，中国主导的、拥有一票否决权的亚投行签署成立协议，习大大讲话。这本是一个令中国人自豪的日子。可是，股市仍然不买账，高开低走、巨幅震荡，两市再次出现暴跌。

 

　　亚投行成立，股市浇下一盆绿水，太不给面子了。

 

 

 

　　昨天晚上，证监会新闻发言人张晓军答记者问，主要内容归纳为：1、前期股市上涨积累了大量获利盘，近期股市的下跌是过快上涨的调整，是市场自身运行规律的结果，但回调过快也不利于股市的平稳健康运行；2、总体来看，证券公司融资融券业务运行正常、风险可控，经受住了近两周股市较大幅度回调的检验。场外配资余额为4400亿元，平均杠杆倍数约为3倍，目前风险已有相当程度的释放；3、股市平稳健康发展关系经济社会发展全局；4、近期有一些否定改革成效、唱空中国经济、动摇市场信心的不负责任的网络传言和评论，扰乱了市场秩序，希望广大投资者独立自主判断，不轻信、不盲从。

 

　　这个表态，不知能否令疯跌的大盘企稳？

 

　　中国的股市，就像其他领域一样，充满了中国特色：与经济发展不匹配，不是经济晴雨表，所以市盈率不靠谱；趋势投资蔚然成风，价值投资没有市场；热衷炒题材、炒消息、炒政策、炒新、炒小、炒绩差；暴涨暴跌，牛短熊长。散户亏损面大，但是前仆后继……中国特色股市产生的原因很复杂，包括投资者结构、上市制度、交易制度等，但是最重要的，还是我们中国特色的监管制度。

 

　　中国的股市，一直是一个“政策市”，对此几乎所有的市场参与者都会认可。既然是“政策市”，名义上却还要搞一些市场化下花里胡哨的东西来充门面，一会儿政策说了算，一会儿市场说了算，最后弄得“四不像”。口子开了，谁都能插上一杠子，监管措施跟不上，没人负责，直到出大乱子。这恐怕就是中国特色监管制度的最大特点。

 

　　这轮牛市的推手，一是政策，二是资金，其中不少是杠杆资金。杠杆资金在股市里呼风唤雨、助涨助跌，如同跑出笼子的猛虎。管理层和媒体4000点时还在忽悠入市，5000点时又严查杠杆资金，如同高速行驶中踩急刹车，由此发生爆仓强平而引发的股灾也就不足为奇了。

 

　　股市正常涨跌不怕，怕的是非正常的股灾，它对投资者信心的打击，有时是毁灭性的。出现股灾，板子全打在证监会身上，显然不公平，因为能左右和影响中国股市的部门多了去了。但是，作为最直接的监管部门，出现股灾一定要反思。责任可以不追究，但是教训一定要汲取。那么，我们应该从这次股灾中汲取哪些教训呢？

 

　　一、监管部门一定要未雨绸缪。监管部门显然对于这次股灾缺乏思想准备，至少没有想到结果会这么惨烈。高杠杆融资、场外配资早有端倪，否则根本不可能出现每天2万亿的成交天量。监管层尽管早有察觉，但应对措施缺乏智慧。等到问题大了，想解决已经晚了，才导致断崖式踩踏的发生；

 

　　二、对股指期货、融资融券等“金融杠杆”，要有一个更明确的界定，并相应调整监管政策和思路；

 

　　三、新股发行不能任性，必须根据市场情况适当控制，有松有紧。同时动辄冻结数万亿资金的打新股方式应该检讨。这次股灾，除了严查配资引发爆仓强平外，新股IPO大量抽血也是重要原因；

 

　　四、官方媒体和相关高官，发表关于股市的言论一定要谨慎。对于有关传言和谣言，监管层应该及时应对给予解释和辟谣，防止蔓延，决不能置之不理、不理不睬；作为个人投资者，一定要有风险防范意识，特别是对于连续暴跌的非正常调整，要有思想准备和承受能力。

 

　　牛市来之不易。一个适度“泡沫”的牛市，更是未来中国经济转型和改革的需要。牛市需要投资者与监管层的共同呵护，这恐怕就是这次股灾，带给我们的经验和教训。

 

　　（来源：老徐时评）